本报告导读：

    　　中国银行21H1 中报营收和利润总体符合预期，不良率维持稳定，关注率、逾期率和不良偏离度均有明显改善。

    　　投资要点：

    　　投资建议：根 据最新财报信息，调整2021-2023年净利润增速预测至13.79%（+9.2pc）/8.65%（+3.91pc）/5.97%（新增），对应EPS0.70（+0.05）/0.77（+0.08）/0.82 元，BVPS 6.51/7.05/7.63 元。现价对应4.30/3.94/3.71 倍PE，0.47/0.43/0.40 倍PB。维持目标价4.27 元，对应2021 年0.66 倍PB，维持增持评级。

    　　营收利润总体符合预期。21H1 中行营收和归母净利润分别同比+6%、+11.8%，总体符合预期。其中，Q2 利息净收入和手续费净收入增速下降，其他非息收入增速回升。单季拨备同比少提135 亿元，驱动Q2 归母净利润单季同比+21.7%，较Q1 增速上升19pc。

    　　信贷投放力度不减但息差下降拖累收入。中行信贷投放力度不减，Q2 末贷款总额同比增速达到9.9%，较Q1 增速上升1.4pc，其中普惠小微、战略性新兴产业贷款较年初分别增长36%和84%。但信贷减费让利的力度较大，而负债成本相对稳定，因此Q2 单季净息差同比下降了17bp，拖累了整体收入表现。

    　　资产质量稳中向好。21Q2 末中行不良率较Q1 末基本持平，关注率较Q1 末下降34bp，逾期率和不良偏离度也分别较年初下降10bp 和10.5pc。美中不足的是拨备覆盖率较Q1 末下降了5.6pc 至184.26%。

    　　风险提示：经济失速下行、信用风险暴露。