中国银行1H21业绩符合预期

    　　1H21财报实现营业收入3028.55亿元，同比增长5.5%，增速较10基本持平，小幅下降0.8pct；实现归母净利润1128.13亿元，同比增长11.8%，增速较1Q大幅上升9.1pct，主要受益于不良稳定改善驱动的低信用成本。发展趋势非息收入提速，支撑营收增速保持较快增长。H股口径下，1H21非息收入增速15.3%，较1Q提升3.6pct，增速提升源于商品交易收益的修复带来的其他非息收入提速。手续费收入方面，1H21保持11.9%的较高增速，其中代理和托管业务增速分别高达26.3%和47.7%（A股口径下），显示财富管理和理财相关业务高速发展。利息净收入方面，20息差环比10下降2bp，测算2Q生息资产收益率环比已现企稳回升迹象，计息负债成本率环比微升2bp。

    　　大力夯实不良，保持较大不良处置力度，资产质量平稳改善。不良/途期90天以上贷款比例升至200.6%，较上年末+35pct，夯实不良的力度加大。同时，保持了积极的处置态度，1H21核销贷款526.78亿元，较2H20增加92.60亿元。因此保持了存量不良平稳，2021不良率环比10持平于1.30%，关注率/逾期率1.53%/1.16%，较上年末分别下降34bp/10bp。

    　　全力推进数字化转型。从优化治理结构出发，已成立金融数字化委员会，统筹科技体系建设。企业级架构建设和数据治理两大工程加快推进，前者已基本确定一期试点领域实施方案，进入实质性建设阶段，建成后将培育出各产品、各渠道、各机构共享公用的关键能力，实现产品、运营、风控、数据等方面的企业级中台，有效支撑前台敏捷灵活的业务发展。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021、2022年盈利预测不变。A股现价对应0.47×2021EP/B、0.43x2022EP/B，H股现价对应0.37×2021EP/B、0.34x2022EP/B。维持A股、H股跑赢行业评级，因行业监管趋严，下调A股股价16.4%至4.30元目标价，对应0.67×2021EP/B、0.63×2022EP/B，较当前股价有43.4%上行空间。因监管趋严，下调H股股价13.3%至4.06港元目标价，对应0.56x2021P/B和0.52x2022EP/B，较当前股价有50.3%的上行空间。

    　　风险

    　　资产质量出现波动，数字化转型不及预期。