中国银行净利润增速明显提升

    2021 年上半年同比增长6.0%，较一季度下降0.6pct，归母净利润同比增长11.8%，较一季度提升9.7pct，主要受益于资产减值损失同比下降20.4%。

    继续加强不良确认，资产质量大幅改善

    期末不良率1.30%，较3 月末持平，较年初下降了16bps，关注率1.53%，较年初下降了34bps，不良率和关注率均创了近年来的低位。

    期末“不良/逾期90+”比值为201%，较年初提升了35pct，公司进一步加强了不良确认。我们测算的不良生成率0.63%，逾期90+生成率为0.38%，均处于低位。受益于资产质量的大幅改善，公司上半年降低了拨备计提力度，上半年资产减值损失同比下降20.4%，期末拨备覆盖率为1.84%，较3 月末下降了5.6pct，但较年初提升了6.4pct。

    净息差收窄幅度放缓，发展大零售业务提升中收占比上半年净息差为1.76%，同比收窄11bps，较一季度收窄2bps，净息差收窄幅度放缓，预计下半年趋于平稳，主要是重定价因素逐步消退以及公司持续优化资产负债结构。

    公司上半年手续费的净收入同比增长11.9%，占集团营收比重为15.46%，同比提升了0.88pct。主要拉动手续费增长的因素是基金的代销、理财业务、托管业务收入，以及境外代客买卖股票佣金收入增长较好。

    投资建议

    业绩符合预期，我们维持2021~2023 年净利润2243/2471/2713 亿元的预测，对应增长9.4%/10.2%/9.8%，EPS 为0.68/0.76/0.84 元，当前股价对应的动态 PE 为4.4x/4.0x/3.6x，对应动态PB 为0.46x/0.43x/0.39x 。公司估值处于低位，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。