事件：

    　　10 月29 日，中国银行发布2021 年三季度报告，前三季度实现营业收入4560.74亿，YoY+6.3%，归母净利润1635.23 亿，YoY+12.2%。加权平均净资产收益率11.57%（YoY +0.93pct）。

    　　点评：

    　　营收及盈利增速较中报均有所提升。2021 年前三季度中国银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为6.3%、3.9%、12.2%，增速分别较1H21 提升0.3、1.3、0.4pct；在资产质量向好情况下，前三季度计提信用及其他减值损失848.92亿元，同比下降12.4%。从3Q 单季度看，单季营收同比增长6.9%，增速较去年同期提升4.3pct；单季归母净利润同比增长13.2%，增速较去年同期提升14.8pct。拆分业绩同比增速贡献因子看，规模扩张继续驱动净利息收入“以量补价”，息差的负向拖累有所减小；非息收入贡献度提升，拨备正贡献有所收敛。

    　　资产端扩张速度放缓，净息差较中报收窄1BP，利息净收入同比增长1.9%。

    　　1）生息资产增速环比下降2.5pct 至6.6%，信贷占比提升。截至9 月末，中国银行总资产、生息资产、贷款分别同比增长6.2%、6.6%、8.6%，增速季环比分别下降2.8pct、2.5pct、1.2pct；资产结构上，贷款、金融投资、同业资产占比分别为61.0%、23.5%、15.5%，季环比分别变动0.6、0.7、-1.3pct。

    　　2）存款占比季环比下降0.9pct。截至9 月末，中国银行总负债、计息负债、存款分别同比增长6.0%、6.4%、3.1%，增速季环比分别下降3.2、3.2、3.5pct；负债结构上，存款、应付债券、同业负债占比分别为77.2%、5.8%、16.9%，季环比分别变动-0.9、0.2、0.7pct，存款增速放缓，叠加同业负债吸收力度增强，存款占比较2Q 有所下降。

    　　3）净息差保持较强韧性。中国银行前三季度净息差为1.75%，较中报收窄1BP，净息差下行的斜率趋于平缓。测算生息资产收益率环比提升4 BP 至3.20%，付息负债成本率环比提升3 BP 至1.64%。

    　　净其他非息收入对营收的贡献显著提升。前三季度，中国银行非息收入同比增长17.9%至1400.59 亿元。其中，手续费及佣金净收入同比增长7.4%至638.71 亿元，增速季环比下降4.5pct；净其他非利息收入同比增长28.3%至761.88 亿元，增速季环比提升5.1pct，主要受到投资收益（YoY+78.1%）、公允价值变动损益（YoY+553.4%）等科目拉动，预计得益于当期资本市场及利率环境。

    　　资产质量整体向好，资本充足率稳中有升。截至9 月末，中国银行不良贷款率季环比下降1BP 至1.29%，资产质量稳中向好；拨备覆盖率为192.45%，季环比提升8.19pct，风险抵补能力进一步增强。资本充足率方面，截至9 月末，中国银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.12%、13.03%、16.00%，季环比分别提升0.32、0.31、0.39pct。

    　　盈利预测、估值与评级。公司近年来持续推进“一体两翼”布局，并全面融入经济转型进程，主动服务新业态、新模式，培育发展新动能；同时，国际化经营独具优势。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为0.72/0.76/0.80 元，当前股价对应PB 估值分别为0.47/0.43/0.39 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：如果国内经济增速不及预期，可能影响公司信贷投放的力度和质量。