公司近况

    　　近期我们对中国银行经营状况进行了访问。公司房地产敞口风险总体可控，我们预计公司下半年信贷投放、息差保持平稳，私人银行业务持续转型。

    　　评论

    　　房地产敞口风险总体可控。近期公司已对相关风险敞口进行摸排，并认为相关风险可控。风险房企敞口较小。信贷管理上，公司运用动态拨备调整模型，保证在宏观形势发生变动时及时动态调整相关拨备。

    　　公司预计下半年信贷投放平稳增长，强化对公贷款结构调整。公司表示下半年将加强对公信贷结构调整，强化绿色、新兴战略行业、普惠行业等重点领域的信贷投放。个人信贷投放仍持续保持平稳。

    　　普惠小微贷款资产质量较稳定，延期还本付息政策到期对资产质量影响可控。1H21 普惠小微贷款不良实现双降，1H21 普惠小微不良率录得0.6%，较年初下降0.2ppt。公司表示从排查情况看，延期还息信贷资产质量可控。

    　　公司表示下半年息差尽力保持平稳。资产端看，受贷款需求影响贷款利率存在下行压力，公司将通过动态调整业务策略来优化资产管理结构；负债端看，降准和存款定价机制调整后负债端成本有所下降，但存款竞争压力仍在，公司表示主动管理以提高定价能力。

    　　公司预计非标回表对今年报表影响较小。公司非标回表整改进度如期进行，公司表示已于去年年末将表外相关风险资产进行拨备，因此公司预计今年对报表影响不大。

    　　汇华理财有望引入先进资管经验。与银行全资理财子公司相比，汇华理财在薪酬激励和运营机制上更加灵活。向前看，公司预计其有望引入海外先进经验，助力中银资管业务发展。

    　　私行业务增长较快，公司预计下半年中收业务保持增长。1H21 公司私人银行客户14 万人，资产规模超2 万亿人民币，AUM增速超零售客户AUM规模。

    　　我们认为，公司私行业务定位明确，业务转型进行中，有望保持竞争优势。

    　　估值与建议

    　　当前A股股价对应2021E/2022E 0.5x/0.4x P/B。当前H股股价对应2021E/2022E 0.4x/0.3x P/B。A股维持跑赢行业评级和4.30 元目标价，对应0.7x2021E P/B和0.6x 2022E P/B，较当前股价有40.6%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和4.06 港元目标价，对应0.5x 2021E P/B和0.5x 2022EP/B，较当前股价有49.7%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济下行，房地产风险影响资产质量，净息差下滑。