1Q22 业绩符合我们预期

    中国银行公布1Q22 业绩，公司1Q22 营业收入同比增长2.1%，拨备前利润同比下降-0.5%，归母净利润同比增长7.0%，符合我们预期。

    发展趋势

    信贷增长保持稳健。公司1Q22 贷款余额同比增长10.2%，较2021 年小幅下降3bps。全部贷款1Q22 相比年初增长5.1%，其中，普惠/战略性新兴产业/涉农/绿色/境外和外币贷款相比年初增长15%/27%10%14%/4%，分别占新增量的17%/17%/21%/24%/16%。

    息差同比继续改善。公司1Q22 净息差1.74%，较2021 年下降1bp，同比下降4bps，相比2021 年下降10bps 降幅收窄，主要由于公司2020 年以来持续优化存款结构，控制负债成本，同时增加中长期贷款投放。受此影响，净利息收入1Q22 同比增长5.5%，相比2021 年回升3.3ppt。考虑到新发放贷款利率仍有下行压力，4 月份存款利率下调但负债成本较为刚性，我们预计2022 年公司息差小幅收窄约3-5bps，但压力小于2021 年。

    资产质量保持稳健。公司1Q22 不良贷款率1.31%，较2021 年下降2bps，拨备覆盖率环比提高0.49ppt 至187.54%。整体资产质量良好，风险抵补能力充足。展望全年，公司计划稳妥应对全球化经营风险，保持资产质量稳定。

    绿色金融、跨境业务保持市场领先。1）公司1Q22 境内绿色债券承销规模527.69 亿元，境外客户承销绿色债券规模53.84 亿美元，承销量均位于同业首位；2）跨境人民币清算业务量同比增长24%，境内机构办理跨境人民币结算量同比增长14%，国际结算业务量同比增长超过17%，市场领先优势进一步扩大。跨境理财通业务签约客户突破1.5 万户，客户规模保持市场领先。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2022/2023 年0.5 倍/0.4 倍市净率。当前H 股股价对应2022/2023 年0.4 倍/0.3 倍市净率。A 股维持跑赢行业评级和4.31 元目标价，对应0.6 倍2022 年市净率和0.6 倍2023 年市净率，较当前股价有33.4%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和4.36 港元目标价，对应0.5 倍2022 年市净率和0.5 倍2023 年市净率，较当前股价有40.6%的上行空间。

    风险

    海外市场加息导致经济波动，房地产风险扩散。