事件：10 月28 日，中国银行发布22Q3 财报。22Q1-Q3 营收4678.2 亿元，YoY+2.6%；归母净利润1730.8 亿元，YoY+5.9%；不良率1.31%，拨备覆盖率189%。

    业绩稳健增长，净利息收入表现突出。22Q1-3 营收、归母净利润同比增速环比-0.8pct、-0.5pct，盈利能力总体保持稳健。营收拆分来看，净利息收入表现亮眼，同比+8.5%，增速环比+1.3pct，其中信贷量增、净息差企稳两方面均有较好贡献；非息收入同比略有下滑部分拖累营收，或为人民币在国际汇率市场中波动所致。

    资负结构优化，共助息差企稳回升。资产端，截至22Q3，总资产同比增速环比+2.6pct 至9.2%，扩表态势稳健；信贷投放延续强劲势头，贷款总额同比增速环比+2.0pct 至11.9%。贷款占总资产比重环比+0.5pct 至60.8%，连续三个季度提升，资产结构持续优化。中长期贷款投放力度持续加大，绿色信贷（较年初+32%）、普惠金融（较年初+35%）等重点领域信贷增速显著高于全行整体信贷增速。

    负债端，截至22Q3，总负债、总资产同比+9.1%、+11.3%，增速环比+2.8pct、+4.1pct，存款占总负债比重环比+1.0pct 至76.4%。资负两端结构均有改善，共同助推净息差较22H1+1 BP 至1.77%。

    资产质量保持优异，资本充足率稳中有升。截至22Q3，不良率环比-3BP，资产质量稳中向好；拨备覆盖率环比+5.4pct，风险抵补能力边际提升。另外，截至22Q3，中国银行核心一级资本充足率、资本充足率分别环比+29BP、+18BP至11.6%、17.2%，或受益于资本内生能力提升和稳步开展外源资本工具补充，为规模的进一步扩张奠定扎实基础。

    投资建议：净息差企稳回升，资产质量保持优异净利息收入实现较好增长，业绩稳健增长；贷款占比、存款占比提高，净息差企稳回升；资产质量稳中向好，拨备覆盖率维持高水平，资本充足率环比显著抬升。

    预计22-24 年EPS 分别为0.79 元、0.84 元和0.91 元，2022 年10 月31 日收盘价对应0.4 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。