本报告导读：

    　　2022 年三季度中国银行单季营收增速好于其他国有行，主要得益于净息差企稳向上且贷款投放提速；资产质量边际改善，不良率降幅在国有行中最大。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持2022-2024 年净利润增速预测7.26%/7.44%/7.89%，对应EPS 0.75/0.81/0.88 元。维持目标价3.98 元，对应2022 年0.57xPB，维持增持评级。

    　　营收增速符合预期，息差持续上行。中国银行Q3 单季营收同比增长1%，在大行中仅次于邮储银行；前三季度营业收入同比增长2.6%。

    　　其中，（1）利息净收入增速边际回升，一方面前三季度净息差较上半年环比上升1bp 至1.77%，强于行业表现的主要原因是：①资产端，较高的海外资产占比受益于美联储加息，且Q3 末贷款占资产比重环比提升0.5pc；②负债端，率先调降存款利率。另一方面则是Q3 末贷款总额同比增长11.93%，环比提速2.0pc。（2）手续费净收入降幅边际收窄，或是代销收入边际回暖所致。（3）其他非息收入增速边际下降，主要是公允价值变动损益同比大幅下降。

    　　资产质量改善好于预期。2022Q3 末中国银行集团不良率环比下降3bp 至1.31%，改善幅度在国有行中最大；拨备覆盖率则环比上升5.4pc 至188.7%，均好于市场预期。

    　　利润平稳增长。前三季度归母净利润同比增长5.8%，增速较上半年微降，主要是少数股东损益增加所致，净利润增速则现边际回升。

    　　风险提示：经济失速下行风险、地产信用风险加速暴露。