1H23 业绩基本符合我们预期

    　　公司1H23 净利润/拨备前利润/营业收入同比+3.3%/+5.7%/+8.9%，二季度单季净利润/拨备前利润/营业收入同比+4.1%/+2.6%/+6.1%，业绩表现基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　营收增速继续领跑同业。1H23 公司净利润/拨备前净利润/营业收入同比增速较1Q23 +0.8ppt/-3.0ppt/-2.7ppt。上半年营收增速较一季度略降，但仍为六大行最快。具体来看， 2Q23 利息净收入增速较1Q23 下降4.4ppt 至2.6%，主要由于息差收窄；2Q23 手续费收入同比增长12.0%，相比1Q23 的-0.8%转正，主要受益于个人消费和跨境活动带动银行卡手续费增长、银团贷款带动相关手续费增长、保险代销和托管收入增长；2Q23 其他非息收入同比增长29.1%，相比1Q23 的78.3%放缓。净利润增速较一季度提升主要得益于所得税节约较多，1H23 所得税同比-1.5%（1Q23 同比+30.2%）。

    　　外币资产息差贡献略降。1H23 净利息收入同比增长4.8%，为六大行最快，主要由于息差同比降幅9bp 小于同业。具体来看，去年LPR 下调及贷款需求偏弱导致贷款收益率同比下降43bp，债券收益率同比下行16bp，二者拉低1H23 净息差约25bp，但贷款占生息资产比重提升、存款成本下降拉高集团净息差8bp，境内外币、境外机构净息差分别同比上升47bp/26bp，拉高净息差8bp。二季度美欧存款利率走高导致外币负债成本有所上升，外币息差较一季度有小幅收窄，对集团整体净息差贡献减少；展望下半年，公司预计随着美联储加息接近尾声，外币息差改善空间可能面临一定压力。后续公司计划通过加强人民币负债管理、提升贷款在资产比重、加大外币贷款投放稳定息差。

    　　（下页继续）

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2023 年/2024 年0.5 倍/0.4 倍市净率，当前H 股股价对应2023 年/2024 年0.3 倍/0.3 倍市净率。A 股维持跑赢行业评级，考虑到地产和化债政策调整，上调目标价18.5%至4.52 元，对应0.6 倍 2023 年 P/B 和0.5 倍 2024 年 P/B，较当前股价有20.2%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和3.40 港元目标价，对应0.4倍 2023 年 P/B 和0.3 倍 2024 年 P/B，较当前股价有25.8%上行空间。

    　　风险

    　　经济复苏不及预期，房地产和城投风险。