事件：10 月30 日，中国银行发布23 年三季报。23Q1-3 累计实现营收4706亿元，YoY+7.1%；归母净利润1749 亿元，YoY+1.6%；不良率1.27%，拨备覆盖率195%。

    　　营收增速领跑国有行，利润增速较上期提升。23Q1-3 累计营收同比增速较23H1 下降1.8pct。营收分项来看，23Q1-3 净利息收入同比+3.2%，23Q1-3增速领跑国有大行，主要或源于规模稳步扩张、息差相对平稳。非息收入方面，23Q1-3 中收同比+3.7%，增长主要由代理保险业务拉动，其他非息收入同比+48.4%，虽较23H1 下降4.8pct，但对收入增速仍保持较高正向贡献。

    　　23Q1-3 归母净利润同比增速较23H1 提升0.8pct，虽然23Q1-3 成本收入比为27%，较23H1 上升1.2pct，但23Q1-3 资产减值损失增速较23H1 下降17.8pct，部分利润空间得以释放。

    　　资产规模稳步增长，结构不断优化。规模上，23Q3 末总资产、总负债同比+10.9%、+11.3%，同比增速较23H1 分别+0.1pct、+0.3pct，扩表总体延续积极趋势。生息资产中，23Q3 末发放贷款及垫款同比+13.4%，资产结构不断优化。其中战略新兴产业、境内绿色信贷、普惠小微、个人消费等实体经济重点领域投放增势亮眼，余额较年初分别增长60.4%、45.2%、35.6%、29%。计息负债中，平均利率较低的客户存款占负债比重逐渐提升，23Q3 末余额较年初增长1.3pct。

    　　国际业务提供支撑，净息差具备一定韧性。23Q1-3 净息差较23H1 下降3BP 至1.64%。测算23Q1-3 生息资产收益率与23H1 持平于3.61%，虽然人民币资产收益率受国内LPR 下调等因素影响有所下降，但外币加息带动境外资产收益率提升，公司境外资产占比较高，一定程度上或对息差起支撑作用。

    　　资产质量大体平稳，拨备持续提升。23Q3 末不良率较23H1 末下降1BP 至1.27%。风险抵御能力持续增强，23Q3 末拨备覆盖率为195%，较23H1 末提高6.8pct，拨贷比相比23H1 末提高6BP 至2.48%。

    　　投资建议：营收持续增长，资负结构优化

    　　中国银行前三季度利息和非息收入均实现较好增长，资产规模和结构持续向好。

    　　积极发挥国有大行作用，在国内承接战略新兴等实体经济重点领域的融资需求，境外不断展业，巩固全球化特色优势并为息差提供良好支撑，不良贷款率等风险指标表现稳定。预计23-25 年EPS 分别为0.79、0.81、0.84 元，2023 年10 月31 日收盘价对应0.5 倍23 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。