利润增速较上半年有所提升。中国银行23Q3 营收同比+3.4%，归母净利润同比+3.3%；23Q1-3 营收同比+7.05%，归母净利润+1.56%，比23H1 增速有所提升。

    　　信贷投放支持实体经济。23Q3 贷款总额较上年末增长12.5%，超过去年同期的贷款增速10.8%。中国银行信贷投放是支持实体经济的体现。

    　　资产质量保持扎实稳定。不良率环比下降1bp 至1.27%。拨备覆盖率环比+6.79%至195.18%，显示其抵御风险的能力增强。

    　　投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为0.74、0.77、0.81 元，归母净利润增速为1.76%、3.47%、4.72%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为5.09 元；根据PB-ROE 模型给予公司2023E PB 估值为0.65 倍（可比公司为0.53倍），对应合理价值为4.87 元。因此给予合理价值区间为4.87-5.09 元（对应2023 年PE 为6.54-6.83 倍，同业公司对应PE 为4.86 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。