事件:

    　　10 月28 日，中国银行发布2025 年三季度报告。

    　　投资要点:

    　　2025Q1-Q3 公司营收同比增长2.69%，归母净利润同比增长1.08%。

    　　公司净息差环比平稳，不良率、拨备覆盖率指标仍然稳健，中信金融资产在Q3 增持港股，我们维持“买入”评级。

    　　利润增速回正。2025Q3 单季度公司营收同比增长0.58%，归母净利润同比增长5.09%。2025Q1-Q3 净利息收入同比降幅较上半年收窄，减值损失同比减少6.2%，对利润均构成正向贡献。

    　　净息差环比平稳， Q3 单季度贷款净增量主要来自对公贷款。

    　　2025Q1-Q3 中国银行净息差1.26%，与上半年持平；测算资产收益率和测算负债成本率同步下降。2025Q3 末贷款同比增长9.0%，其中个人贷款环比未见增长，单季度贷款增量基本均由对公贷款贡献。

    　　不良率、拨备覆盖率指标仍然稳健。2025Q3 末公司不良率1.24%，环比不变；拨备覆盖率为196.60%，环比略降0.79pct。

    　　三季度期间，H 股被中信金融资产继续增持。2025Q3 公司股价震荡下行期间，中信金融资产在2025/9/5 增持约1%H 股股份，增持后持股比例达到了19%。

    　　盈利预测和投资评级：中国银行2025Q1-Q3 归母净利润同比增速回正，净息差环比平稳，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为6255、6503、6834 亿元，同比增速为-0.73%、3.97%、5.08%；归母净利润为2389、2438、2491 亿元，同比增速为0.42%、2.09%、2.17%；EPS 为0.77、0.79、0.80 元；P/E 为6.96、6.83、6.67 倍，P/B 为0.62、0.58、0.55 倍。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化；内控机制存在缺陷。