核心要点：

    　　经营态势向好，息差保持平稳

    　　中国银行盈利增速持续回升。根据2025 年报，中国银行营业收入同比增长4.5%，归母净利润同比增长2.2%，盈利增速持续回升。净利息收入增速为-1.8%，增速较三季度提高1.2 pct。

    　　二季度以来净息差保持平稳。2025 年，中国银行净息差为1.26%，较三季报净息差持平，息差趋稳主要得益于中国银行负债端成本大幅压降，存款成本率较上年下降35 BP，成本节约效应显著。

    　　非息收入增长迅速。2025 年，中国银行非息收入同比增长20.1%，非息收入占比为33.1%。手续费收入同比增长7.4%，投资收益同比增长28.6%，非息收入增长水平明显提升。

    　　公司贷款驱动规模扩张

    　　全年规模扩张保持稳健。2025 年末，中国银行总资产增速较三季度末下降0.8 pct 至9.4%，贷款增速下降0.3 pct 至8.7%，存款增速保持稳定，金融投资增速下降4.1 个百分点至15.5%。

    　　从全年来看，中国银行规模增长较年初明显提升，主要是公司贷款驱动规模扩张，公司贷款同比增速为11.1%。

    　　不良率趋于下降，资产风险继续收敛

    　　不良率趋于下降，资产风险继续收敛。2025 年末，中国银行不良贷款率较三季度末下降0.1 pct 至1.23%；拨备覆盖率为200.37%，拨备率较三季度末提升3.77 个百分点。中国银行核心资本充足率为12.53%，资本水平保持相对稳定。

    　　投资建议

    　　中国银行经营态势稳中向好，具有较高的安全底线价值。中国银行具有全球化与综合化经营优势，息差降幅趋于收敛，业绩保持稳定增长，估值有望持续修复。预计2026~2028 年归母净利润增速为3.3%/4.6%/5.1%，2026~2028 年对应EPS 分别为0.83/0.87/0.91 元，现价对应PB 为0.53/0.48/0.44 倍。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　经济增长不及预期，信贷需求偏弱；资产质量产生较大波动。