结论与建议：

    　　公司今日发布2017H1 报告，报告期内实现营业收入300.48 亿元，YOY+2.91%，实现净利润10.81 亿元，YOY-36.19%。单季度看，公司Q2 实现净利4.5 亿元，YOY-55.44%。业绩出现下降的主要是因为 2017 年上半年发电供热标准煤单价同比上涨 73.88%， 以及市场电量占比增加导致平均上网电价下降的影响。

    　　煤价高位运行态势料短期内难以改变，从公司上半年业绩可以推测，整个发电行业都将面临巨大挑战。我们预计公司17、18 年分别实现净利润21.81亿元、27.02 亿元（YOY+23.87%），EPS0.16、0.20 元，考虑到当前煤价较高，但并未触发煤电联动，公司业绩将受影响，暂给予A 股和H 股“持有”建议。

    　　发电量增长10.52%，上网电价下调2%：公司17H1 已累计完成发电量累计完成发电量约 905.765 亿千瓦时，比去年同期增长约 10.52%；完成上网电量约857.711 亿千瓦时，比去年同期增长约 10.33%。其中火电机组发电量同比增长约12.43%，上网电量同比增长约 12.31%； 受部分水电机组所在流域来水偏枯等因素的影响，水电机组发电量同比减少约2.95%，上网电量同比减少约2.99%；受风电机组装机容量同比增加等因素的影响，风电机组发电量同比增长约 9.45%，上网电量同比增长约9.53%；因光伏发电机组装机容量同比增加，光伏机组发电量同比增长约51.40%，上网电量同比增长约 51.18%。截至2017 年 6 月 30 日， 本公司平均上网电价为人民币 370.08 元/兆瓦时，YOY-2%。

    　　煤价居高不下，电企业绩承压，煤电整合预期加强：今年以来环渤海动力煤价格指数延续16 年4 季度以来的高价位，截至6 月30 日平均价格指数为590，相比去年同期大幅上升52.85%。随着国家煤炭供给侧改革的持续推进及对价格监管加强，料下半年煤价大幅向下可能性不大，会在当前价位区间震荡运行，若上网电价不做调整，公司业绩会继续承压。煤电与火力发电厂作为产业链的上下游，不健康的价格形态促使整合预期加强，对火电和煤炭进行合并重组，既有利于火电厂稳定成本，也有利于煤炭企业稳定收入，是真正的双赢之举。

    　　发改委调整电价结构，变相上调火电上网电价：6 月16 日，国家发改委下发《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》（下称《通知》），表示自7 月1 日起，取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金，将国家重大水利工程建设基金，和大中型水库移民后期扶持基金征收标准各降低25%。此举将变相提高火电电价1.09 分/千瓦时。

    　　17 年火力发电量或超预期：17 年1-6 月全社会用电量同比增长6.3%，同比增速3.6pct，入夏以来连续高温天气继续推动用电需求增长，加上今年水电受来水偏枯影响，发电量不及预期，火电厂将承担更多发电任务。

    　　盈利预测：预计公司17、18 年分别实现净利润21.81 亿元、27.02 亿元（YOY+23.87%），EPS0.16、0.20 元，考虑到当前煤价较高，但并未触发煤电联动，公司业绩将受影响，暂给予A 股和H 股“持有”建议。