投资要点：

    要点。大唐发电披露2017 年三季报，2017Q1-3 公司营收476.44 亿元，同比增长7.06%，归属净利润19.09 亿元，同比增长160.70%。毛利率16.78%，同比下降8.87 个百分点。EPS0.14 元。

    收入情况。公司2017 前三季度营收476.44 亿元，同比增长7.06%。单季度来看，2017Q3 实现营业收入175.96 亿，同比增长14.98%。本年度一、二季度单季营收分别为153.12、147.36 亿元，分别同比增长16.44%、-8.18%。

    盈利情况。净利增160.70%，综合毛利率下降8.87 个百分点。2017Q1-3 公司归属净利润19.09 亿元，同比增长160.70%。毛利率16.78%，同比下降8.87 个百分点。单季度来看，2017Q3 实现净利8.29 亿，同比增长117.12%。2017Q3 综合毛利率18.75%，同比下降1.30 个百分点。

    费用情况。2017Q1-3 公司销售费用率0.10%，同比下降0.23pct。管理费用率2.00%，同比下降2.65pct。财务费用率9.10%，同比下降2.94pct。

    其他收益情况。2017Q1-3 公司投资收益11.31 亿，同比增长131.81%；占利润总额33.22%，同比增长842.15 个百分点。营业外收支1.19 亿，同比下降80.58%；占利润总额3.50%，同比下降135.92 个百分点。

    后续看点。大唐集团资产注入值得期待。大唐集团在河北的优质火电资产主要包括马头热电分公司、保定热电厂、清苑热电、武安发电等，总装机容量约 309 万千瓦，占公司装机容量4434 万千瓦的6.97%。公司原承诺2015年10 月，等位于河北省的火电业务资产盈利能力改善并且符合相关条件时注入公司。后由于煤化工重组的原因，资产注入被推迟，但集团公司仍承诺不迟于2018 年10 月完成。煤电去产能进一步提速，机组结构优质的火电企业将优先受益。根据电力十三五规划，到2020 年力争取消和推迟煤电建设项目1.5 亿千瓦以上，淘汰落后煤电机组约 2000 万千瓦，淘汰、取消、推迟的机组合计有1.7 亿千瓦，平均到每年为3400 万千瓦/年。小火电机组淘汰将有利于提升大火电机组的利用效率，机组结构优质的火电企业将优先受益。

    盈利预测。预计公司2017-2019 年实现归属母公司所有的净利润27.00、36.12、45.86 亿元，对应EPS 为0.20、0.27、0.34 元。参考可比公司估值，给予公司2017 年30 倍PE，对应目标价6.0 元，给予买入评级。

    风险提示。煤价继续上涨；电价下调。