本报告导读：

    公司三季度毛利率稳步提升，符合预期；公司近期拟定增募投多个热电联产项目，有望助力公司扩大规模、优化装机结构，维持“增持”评级。

    投资要点：

    投资建议：公司三季度毛利率稳步提升，定增项目有望进一步助力公司优化装机结构，维持2017-2019 盈利预测，预计EPS 为0.25、0.33、0.37元，对应PE 为18、14、12，目标价5.5 元，维持“增持”评级。

    事件：10 月30 日公司发布三季报，2017 年前三季度营收476.44 亿元，同比增长7.06%；归母净利润19.09 亿元，去年同期亏损31.45 亿。

    三季度业绩延续环比改善趋势，符合预期。公司前三季度发电量同比增长13.24%，继2016 年发电量实现近五年首次正增长之后，延续了发电量增长的良好趋势。前三季度归母净利润同比大幅增长160.7%，主要由于去年同期公司剥离煤化工业务导致大额亏损。从单季数据来看，公司Q3 发电量566 亿千瓦时，环比大幅增长22%；受交易电量扩大、折价较高等因素影响，公司Q3 平均上网电价环比下降0.4 分/千瓦时。

    量、价因素综合，公司Q3 收入环比增加19.4%。从盈利能力来看，公司Q3 毛利率环比增加1.65 个百分点，持续了Q2 盈利能力环比改善的趋势，预计主要由于发电量增加导致效率提升。在费用、投资收益等基本持平的情况下，Q3 归母净利润环比大增3.79 亿元。

    公司火电资产优质，定增募资建设热电项目。公司火电资产优质，集中分布在京津唐及东南沿海地区，利用小时数较高。近期公司计划通过定增募集83.34 亿支持位于辽宁、江苏、广东三家子公司热电联产项目，有望助力公司进一步扩大规模、优化装机结构。

    风险因素：煤价超预期上涨、收购进展不及预期、电力需求疲软