本报告导读：

    　　公司2Q22业绩超预期，煤炭板块联合营企业投资收益贡献显著，公司毛利率修复，新能源投产有望加速。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级：公司业绩超预期，投资收益贡献显著，上调公司22~24 年EPS 分别为0.14/0.18/0.25（前值0.07/0.18/0.24 元）。给予23年20 倍PE，上调目标价至3.60 元，维持“增持”评级。

    　　2Q22 业绩超预期。公司2Q22 营收258 亿元，同比/环比+1.89%/-13.4%；归母净利润18.1 亿元，同比+114%，环比+22.2 亿元；扣非归母净利润16.2 亿元，同比+21.6%，环比+21.1 亿元，业绩超预期。

    　　对联合营投资收益贡献较大，2Q22 为11.2 亿元，1H22 合计8.76 亿元，主要为对煤炭板块联合营投资收益7.84 亿元，同比+90.8%。

    　　火电电量下降，毛利率修复。公司2Q22 上网电量567 亿千瓦时，同比/环比-13.5%/-2.4%；其中火电423 亿千瓦时，同比/环比-20.2%/-15.0%。公司2Q22 毛利率恢复至12.0%，推测与单季煤价改善和水电占比提升有关。我们测算2Q22 公司平均含税上网电价0.450 元/千瓦时，同比/环比+15.2%/-3.4%，我们推测环比下降与火电占比下降，水电占比提升有关。

    　　新能源投产有望加速。公司1H22 新能源新投产0.22 GW，累计装机7.2 GW，1H22 新能源板块利润总额约15.6 亿元，同比+6.0%。期间新核准或备案新能源3.7 GW（占存量装机51.7%，风电/光伏1.3/2.4GW），期末在建新能源3.7 GW（占存量装机51.0%，风电/光伏2.6/1.1GW）。我们预计公司新能源项目投产有望加速，带动业绩增速提升。

    　　风险提示：新能源装机低于预期，煤炭价格超预期，电价不及预期等。