事件：

    　　公司发布2022 年度业绩预告，预计2022 年实现归母净利润-4.0 亿元至-5.5亿元。

    　　点评：

    　　疫情影响下电量有所降低，煤电电价高比例上浮带动综合电价同比+18%

    电量方面，2022 年公司累计完成上网电量约2,469.302 亿千瓦时，同比下降约4.35%。分电源来看，火电方面，公司煤机/燃机分别同比下降5.63%/8.59%，主要系公司火电考虑电力市场交易规模扩大、用电需求放缓、燃料价格高位运行等因素，在完成能源保供任务前提下，优化运行方式，合理安排检修维护；水电方面，受来水不足影响发电量同比下降4.83%至329.5 亿千瓦时；新能源方面，风电和光伏装机容量持续增长，新能源上网电量同比快速增长，其中风电同比增长19.20%，光伏同比增长55.27%。电价方面，2022 年公司平均上网电价为460.79 元/兆瓦时（含税），同比上升约18.37%，我们认为或主要系煤电电价高比例上浮。

    　　煤价高企下，2022 年公司预计亏损4-5.5 亿元

    2022 年燃料成本持续高位运行，公司统筹研判市场形势，深化精益管控，煤电提质增效取得显著成效。此外，受益于上网电价同比上涨及新能源机组有序投产，公司营业收入实现增长，同比实现大幅减亏。但上述利好因素仍无法覆盖燃料成本增加，导致归属于上市公司股东净利润出现亏损。具体来看，公司预计2022 年归母净利润约为-4.0 亿元至-5.5 亿元。

    　　新能源业务快速发展，对业绩贡献有望逐步凸显

    2022 年上半年公司新投产容量224.2 兆瓦，其中风电项目79 兆瓦、光伏项目145.2 兆瓦；截至2022 年6 月末，公司在建新能源项目3,680.7 兆瓦，其中风电项目2,586 兆瓦，光伏项目1,094.7 兆瓦。“十四五”期间，公司计划新增新能源装机容量不低于30GW，新能源业务对公司的业绩贡献有望逐步凸显。

    　　投资建议：综合考虑到煤价高企下2022 年公司处于亏损状态但目前煤价已有所下行，下调业绩预测，预计公司2022-2024 年实现净利润为-5、32、44（原值为26.48、38.45、50.56）亿元，对应PE 为-106、17、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新增装机不及预期、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以正式披露年报为准等