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金隅集团(601992)机构评级研报股票分析报告

 
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金隅集团(601992)2019年中报点评:水泥业务增长强劲 深化产业链协同发展

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2019-08-28  查股网机构评级研报

收入增长26.15%,归母净利润增长26.36%

    2019H1 公司实现营业收入446.11 亿元,同比增长26.14%,归母净利润30.46亿元,同比增长26.36%,EPS 为0.297 元/股;其中Q2 单季度实现营业收入286 亿元,同比增长12.48%,归母净利润26.24 亿元,同比增长0.03%,业绩增长主要受益于水泥板块量价齐升。

    区域供需格局良好,水泥及混凝土板块增长显著

    与冀东水泥业务重组后,华北地区市场秩序持续向好,同时区域水泥需求强劲,上半年公司销售水泥和熟料4997 万吨(含合营联营公司),同增14.5%,混凝土销量815 万立方,同增29.8%;水泥与混凝土板块实现营收和利润197.4亿和26.6 亿,分别同增25.8%和89.1%;水泥及熟料毛利率实现37.7%,同比增长1.1pct。公司目前是全国第三大水泥企业,熟料和水泥产能分别达1.1和1.7 亿吨,京津冀地区产能占比超50%,混凝土产能6200 万立方米,目前华北区域重大项目等基建建设需求强劲并有望持续,板块业绩有望持续受益。

    新型建材势头强劲,地产及物业小幅承压

    新型建材与商贸物流板块方面,公司立足京津冀地区,主动承担北京城市副中心、雄安新区、冬奥场馆、大兴国际机场等项目供应任务,同时加强内部管控、深化改革,报告期内实现收入127.9 亿,同比增长41.1%,板块实现利润1.22亿。受全国房地产持续调控影响,上半年地产开发及物业投资均呈现一定压力,其中地产开发实现收入和利润111.5 亿(+12.1%)和19.9 亿(+1.1%),合同签约93.8 亿(+2.1%),新增土储17.35 万平,累计土储855.72 万平;物业投资板块营收和利润分别为22.3 亿(+17.99%)和4.9 亿(-5.77%)

    投资建议:资产优质,重估潜力大,维持 “买入”评级

    公司作为华北地区建材行业领军企业,顺应京津冀协同发展,重组冀东集团、控股天津建材后,深入挖掘重组价值潜力,持续优化京津冀区域战略布局,进一步整合水泥、新型建材、地产开发和物业管理的纵向一体化产业链发展,发挥优质资产价值,重估潜力大,预计19-21 年EPS 分别为0.51/0.55/0.61 元/股,对应PE 为6.5/6.0/5.5x,维持“买入”评级。

    风险提示:区域建设进展不及预期;房地产调控超预期。

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