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金隅集团(601992)机构评级研报股票分析报告

 
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金隅集团(601992):Q3或迎水泥赶工 地产结转节奏稳健

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2020-08-25  查股网机构评级研报

  投资要点:

      维持“增持”评级。2020H1公司营收409.28亿元同减8.26%,归母净利15.24 亿元同减49.97%符合预期;考虑疫情影响,下调2020-2022 公司EPS 预测至0.37(-0.06)/0.44(-0.05)/0.49(-0.03)元,以2020年EPS 同比例下调目标价至4.77 元(-14%),对应2020-2022 年PE13.03/10.80/9.74 倍,维持“增持”评级。

      Q2 水泥销量回升,Q3 或迎赶工。Q2 水泥熟料销量约3376 万吨,同比增长6.8%,疫情的反复下体现出区域需求的潜力,京津冀区域需求有望继续进入赶工进程,且具备低基数效应,H2 弹性显著。我们测算Q2 吨净利约60 元/吨,环比大幅提升约100 元/吨,盈利能力已经明显恢复,判断随着Q3 需求启动有望进一步改善。

      地产结转结构变化对利润有所拖累,待下半年发力。2020H1 公司地产结转面积62.1 万平米同增36.54%,从结构上看,保障房占比较高且无高利润率的自有用地转化项目,因此H1 地产结转营收与净利润或呈下滑态势。根据地产板块全年结转金额预计260 亿元,结转毛利率30%的指引不变,下半年有望结转发力。

      新型建材与物业受到疫情反复影响,将逐步恢复。Q2 公司新型建材板块实现营业收入139.5 亿元,略亏0.87 亿元;物业投资板块对租户有一定持续的租金减免补贴实现营业收入 18.8 亿元,同减15.5%,实现利润-0.4 亿元,将有望随下半年随疫情改善而逐步好转。

      风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。

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