高质量发展的贵族，打造中国的国际一流投行

    　　中金公司是中国首家中外合资投行，行业地位和经营质量长期领先。“多元化股东+先进管理模式+灵魂人物掌舵”共同铸就优质内在基因，战略方向历经变革升级，投行抓手和国际布局特色鲜明，未来将在“双基六柱、中金一家”的新战略下致力做大做强、打造国际一流投行。我们认为中金卓越的内在机制、前瞻的战略布局、高附加值的专业经营能力，将助力公司把握当前资本市场创新改革的深化周期，实现升级领跑。预计公司2020-22年EPS 为1.35/1.66/1.93 元，预测上市后合理股价36.70 元。

    　　机制卓越：优质内在基因助力腾飞

    　　中金公司行业地位领先，净利润、ROE、杠杆率等多项指标名列前茅。究其根源，“多元化股东+先进管理模式+灵魂人物掌舵”共同铸就优质内在基因。中金是中国首家合资投行，外资底蕴深厚，股东结构逐渐向“科技+外资+产业”的多元化股东过渡。公司以管理委员会促进协同，并在多位灵魂人物带领下腾飞发展。此外，公司人才素质优良，市场化薪酬激励机制助力长期发展。卓越的内在机制将助力公司在行业变革浪潮中扬帆远航。

    　　战略前瞻：专业协同领跑综合金融

    　　中金公司战略方向历经多轮变革与升级。成立时即以投行业务为抓手引领公司发展，投行业务历经光辉跌宕，在注册制改革和专业实力基础上再放异彩。同时公司也立足外资底蕴优势、推进国际化布局，目前已建立覆盖六个金融中心在内的国际网络，国际业务为公司贡献重要收入、助力跨越市场周期。2020 年中金管理层更迭，并明确战略投入期以规模增长为先，提出“双基六柱”、“中金一家”战略，引领未来发展。未来公司有望实现从“精而美”向“大而美”的跨越式发展，成为未来金融体系核心参与者。

    　　业务解构：专业协同构筑高附加值

    　　中金基于专业化的全产业链协同和优质客群基础，轻重并举，充分提高经营附加值。投资银行全领域领跑，国际化经营持续开拓。投资管理业务规模化成效显著，实现全产业链协同联动。财富管理构筑分层化服务体系，依托投顾、产品优势深耕高净值客户，并通过金融科技切入长尾。股票业务深耕全球高端机构客户，国际化布局和以客需业务为主的结构实现业绩稳健上涨、跨越周期波动。固定收益全方位综合布局，投资收益保持稳健。

    　　资本实力夯实助潜力释放，把握战略机遇做大做强本次A 股发行融资将有效夯实资本，充分释放公司经营潜力。预计2020-2022 年摊薄后EPS （ 按发行后股本48.27 亿股） 分别为1.35/1.66/1.93 元，摊薄BPS 分别为14.68/16.15/17.86 元。根据Wind 一致预期，大型券商2020 年PE 平均值为18 倍，2020 年PB 平均值为1.61倍，考虑中金业务高附加值和增长性、及新股估值溢价，给予公司估值溢价至2020 年PB2.5 倍，对应上市后合理股价36.70 元，对应27 倍2020PE。

    　　风险提示：政策推进不如预期、市场波动风险、国际环境变化风险。