2020，中金公司实现营业收入237 亿，同比+50%；归母净利润72 亿，同比+70%。归母净资产716 亿，较上年末+48%；ROE 13.52%，同比增加3.88PCT。根据利润分配预案每10 股派发现金红利1.8 元。

    　　总体概览：经营业绩表现突出，资产负债表扩张迅速1、营收、净利润创历史新高。2020 年公司营收237 亿，同比+50%；归母净利润72 亿，同比+70%。营收、净利润增速也是创下与中投完成合并后的新高。

    　　2、充分运用资产负债表，盈利能力领跑行业。2020 年末，总资产5216 亿元，较19 年末+51%；归母所有者权益716 亿，较19 年末+48%。自有总资产4607 亿，较上年末+55%。公司财务杠杆倍数由19 年末6.1 倍提升至6.4 倍，驱动ROE 进一步提升3.88PCT 至13.52%。

    　　3、业务优势契合行业发展趋势。依托优质客户基础，公司在科创板跟投、场外权益衍生品领域收益丰厚，2020 年公司投资收益132 亿，同比+89%。

    　　投行业务：全品种、多市场布局，新注册制下多重受益1、股权融资领域，境内、香港、美国三地开花。2020 年，公司完成A 股IPO624 亿，同比+56%；再融资404 亿，同比+418%。港股IPO40 亿美金，同比-4%；再融资28 亿美金，同比+100%。美股IPO13 亿美金，同比+225%；再融资30 亿美金，同比+900%。

    　　2、债务及结构性融资领域维持优势地位。2020 年，累计完成固定收益项目 821 个，同比增长52.0%；其中包括境内债券承销696 个，承销规模约6541 亿元；境外债券承销项目125 个，承销规模约70 亿美元。公司境内债券承销券商排名第四，在中资境外债券承销规模位列中资券商第二。

    　　3、科创板跟投机制下，公司投资收益颇丰。2020 年1 月以来，中金科创板跟投项目累计15 家，首发累计动用资金27 亿，最新累计浮盈达到17 亿。

    　　投资业务：重点发力权益衍生品和固定收益品种1、根据公司利润表披露，2020 年公司投资相关收入（投资收益+公允价值变动-对联营企业合营企业投资收益）达到132 亿，同比大增89%。主因科创板跟投收益、场外衍生品和固定收益投资收益。

    　　2、场外衍生品业务快速增长。2020 年权益市场火热，公司客户场外衍生品交易需求大幅增加。年末衍生金融资产权益合约名义本金达到3012 亿，较19 年末增长150%。

    　　3、债券持仓规模维持高位。2020 年末公司固定收益持仓规模达到1180 亿，较19 年末提升12%。

    　　财富管理：高净值客户与优质产品双重发力，业绩实现快速增长。

    　　1、根据报表披露，公司20 年代理买卖证券净收入46 亿，同比+55%。公司股基交易量市场份额提升至2.13%。

    　　2、继续发力高净值客群。20 年末，公司客户账户资产总值达到2.6 万亿，较19 年末增长40%；客户数量为369 万户，较19 年末增长13%。其中，高净值个人客户账户资产达到6725 亿元，较19 年末增长46%；高净值个人客户数量为2.6 万户，较19 年末增长32%；高净值客户户均资产提升11%至2624 万元。

    　　3、借助权益财富管理发展东风，产品保有量大幅提升。20 年末公司金融产品保有量达到1601 亿元，同比大增74%。其中资产配置型产品“中国50”累计规模超过200 亿。

    　　资产管理：优化产品布局，完善产品规划，提升综合服务能力。

    　　1、公司资管部主动管理占比较高。公司资产管理部的业务规模为5129 亿，较19 年末+72%。其中，集合资产管理计划和单一资产管理计划（含社保、企业年金、职业 年金及养老金）规模分别为1654 亿和3475 亿。

    　　2、中金基金继续强化主动权益和固收产品优势。2020 年，中金基金管理资产规模553 亿，同比+98%。其中，公募规模540 亿，同比+127%。

    　　3、中金资本在管规模继续扩张，产品线丰富。20 年末在管规模达到3022 亿元，较19 年末增加39 亿。

    　　投资建议：维持强烈推荐-A 评级。预计2021 至2023 年归母净利润分别为88 亿、104 亿和123 亿，同比增速分别为+21%、+19%和+19%。公司战略布局领先、盈利能力突出，我们看好公司依托客户基础优势把握资本市场红利，各业务线全面开花，长期空间进一步打开。

    　　风险提示：权益市场大幅波动、创新政策低于预期、监管政策明显趋严、同业竞争加剧。