事件：中金公司公布2021 年一季报，1Q21 年实现营收59.33 亿元，同比+24.36%，归母净利润18.76 亿元，同比+47.02 %。加权平均ROE2.67%，增加0.04 个百分点，基本每股收益0.374 元，同比+29.48%。

    　　点评：

    　　资管主动管理能力出色驱动收入增长，积极推进国际化与公募布局。

    　　1Q21 公司资管业务净收入3.41 亿元，同比+106.67%，公司长期专注于主动管理，2020Q4 公司主动管理资产月均规模2432.60 亿元，主动规模占比91%领先行业。公司在2020 年业绩说明会上再次强调国际化布局的重要性，公司近期寻求收购境外资管公司，向国际化布局迈进。

    　　从国际领先投行发展资管业务的成功经验来看，高盛与摩根士丹利都是以内生发展和外延式并购并行，实现扩充产品体系和规模大幅提升，中金规划外延式并购与其行业地位、公司发展阶段相匹配，资管产品丰富度与规模有望随并购大幅提升。与此同时，公司于3 月底宣布拟设立全资资管子公司，“一参一控一牌”监管要求下，向获得公募牌照更近一步，公司资管规模与收入有望实现爆发式增长。

    　　“中金一家”战略实施加强协同，财富管理业务有望更上一层楼。 1Q21公司实现代理买卖证券手续费收入15.08 亿元，同比增长38.86%，对比一季度市场日均交易量同比增长15%，公司股基交易市占率大幅提升。报告期末公司融出资金341.49 亿元，同比+44.60%，买入返售金融资产291.27 亿元，同比增长105.26%，资本中介作为满足客户多元化财富管理需求的重要抓手，两融与股质规模的大幅增长侧面证明公司财富管理客户粘性提升。“中金一家”战略强调加强公司全线业务条协同，提升综合金融服务能力以增强客户粘性，结合公司积极布局公募基金及外延式并购海外资管，中金财富管理产品体系将更加丰富，客户资产规模与客均AUM 将进一步提升，财富管理规模体量与发展质量有望再上新台阶。

    　　再融资与债承保持强势，2021 年投行业绩有望高增。1Q21 实现投行业务收入9.55 亿元，同比增长9.27%，其中再融资与债券承销表现优异。受到IPO 审核趋严和节奏放缓影响，1Q20 公司IPO 规模40.9 亿元，同比降70%，但公司IPO 项目储备充足，截至4 月29 日，公司共有21 个IPO 项目待审，项目储备个数排名第8 位，由于储备项目中以大项目为主，至少有6 个项目拟募资超过50 亿元，储备项目拟募资金额行业排名第二。我们认为公司一季度IPO 承销规模下滑只是审核节奏问题，对全年股权承销业绩影响不大。1Q21 公司再融资规模289.86亿元，同比+187.30%，市占率从1Q20 的4.13%提升至9.36%，排名从第六上升至第四；债券融资规模1169.98 亿元，同比+30.75%，市占率从1Q20 的5.11%提升至6.08%。公司投行品牌优势明显，投研实力、项目筛选与风控、定价与销售等综合实力强，在应对更加严格的IPO审核、项目执行质量提升方面，公司作出相应调整的能力与速度优于同业，2021 年投行有望高速增长。

    　　盈利预测与投资建议：从1Q21 和2020 年业绩来看，公司业绩增长已充分受益于“加大投入、做大做强”的发展战略，总资产与业务规模、市占率和ROE 齐升。公司加速国际化布局，资管与财富管理产品体系将更加丰富，客户粘性将进一步提升。公司具有稳健的盈利能力，穿越牛熊盈利稳定性始终优于同业，未来公司盈利增速、经营效率有望进一步提升，继续领跑行业。我们预计公司2021-2023 年净利润增速为69.46%/25.49%/22.99%,对应PB 2.45x/2.30x/2.15x，建议关注。

    　　风险因素： 货币政策收紧导致股市交易量大幅下滑；资本市场改革不及预期；股市大幅波动导致的自营业绩不及预期等。