事件：中金公司公布 2021 年半年报，上半年公司实现营收 144.61 亿元，同比+37.82% ， 归母净利润50.07 亿元， 同比+64.07% 。加权平均ROE7.04%，增加0.83 个百分点，基本每股收益1.004 元，同比+44.84%。

    点评：

    买方投顾型财富管理行业领先，敏捷组织改革支撑“十年十倍”发展。

    1H21 公司实现证券经纪业务27.98 亿元，同比增长39.83%，其中代销金融产品收入5.98 亿元，同比增长119%。公司财富管理产品体系丰富，覆盖全谱系客户需求，产品创新能力行业领先，持续推进资产配置型产品布局，继推出“中金50”专户配置产品之后，今年5 月推出低门槛配置产品“微50”，报告期末包括中金50、中金微50、基金投顾和各类主题FOF 组成的买方投顾AUM 规模达500 亿元，跨出了从产品代销型财富管理向综合资产配置服务的重要一步，领航券商买方投顾转型。公司精英投顾团队深度挖掘、理解并充分满足客户的资产配置需求，其专业素质广受高净值客户认可，高净值客户数同比增长38.2%，高净值客户资产7284.36 亿，户均AUM 2503 万元，居行业前列。此外，公司持续投入金融科技建设，通过数字化、智能化的手段触达和服务客户，提升对大众富裕客户的服务质量与深度，财富管理总客户数和资产规模稳健增长，报告期末中金财富客户总数411 万户，同比增长21.3%，账户资产总规模2.79 万亿元，同比+33.1%。值得一提的是，中金财富将管理架构将进行极具互联网特色的“部落制”改革，设置客群发展、产品与解决方案、全渠道平台三大部落，以及运营与客服、数字化能力发展两大中心，各部落由拥有不同工作技能与特长的敏捷团队组成，转型完成后将设有31 个敏捷团队，有望充分释放生产力，支撑中金财富“十年十倍”跨越式发展。

    衍生品驱动投资业绩靓眼，资管主动管理能力出色。上半年公司实现投资收入81.64 亿元，同比+48.4%，公司衍生品对冲能力卓越，报告期内衍生金融工具名义本金同比+16.18 %至10390 亿元，场外衍生品以及公司创设的与股票、指数挂钩的结构化产品投资收益靓眼。资管业务方面，公司持续丰富产品线，围绕客户需求研发创新策略，客户综合服务能力进一步提升，上半年公司实现资管业务净收入6.28 亿元，同比增长62%。截至6 月末，公司券商资管规模9393.97 亿元，同比增加162%，其中绝大部分是主动管理。公司于3 月底宣布拟设立全资资管子公司，向获得公募牌照更近一步，未来公司资管规模与收入有望实现爆发式增长。

    境内投行优势延续，跨境业务能力突出。上半年公司实现投行业务收入26.94 亿元，同比增长34.6%，其中再融资与债券承销表现优异。上半年公司承销境内IPO 规模115.76 亿元，同比降26%，但公司IPO 项目储备充足，截至8 月27 日，公司共有42 个IPO 项目待审，项目储备个数排名行业前五，储备项目中以大项目为主，至少有7 个项目拟募资超过50 亿元，全年IPO 规模与收入有望实现稳健增长。1H21 公司承销境内再融资规模289.86 亿元，同比+178%，市占率从一季度的9.36%进一步提升至14.53%，排名第四提升至第二；债券融资规模3336 亿元，同比+39.7%，市占率从一季度的6.08%提升至6.49%。跨境业务方面，公司在中资企业海外IPO、海外债发行、跨境并购等领域具备领先优势，上半年主承销港美股IPO 规模32.22 亿美元，再融资27.63 亿美元，均同比增长200%以上，港股主承销排名第二、美股IPO主承销市场排名第三。公司投行品牌优势明显，投研实力、项目筛选与风控、定价与销售等综合实力强，对区域龙头企业和新经济领域深度覆盖，项目储备充足，公司投行业务强者恒强。

    盈利预测与投资建议：从公司上半年业绩来看，公司业绩增长已充分受益于“加大投入、做大做强”的发展战略，总资产与业务规模、市占率和ROE 齐升。公司具备高质量的客户基础，资管与财富管理产品体系将更加丰富，客户粘性将进一步提升。公司具有稳健的盈利能力，穿越牛熊盈利稳定性始终优于同业，公司持续推进“中金一家”协同战略，未来公司盈利增速、经营效率有望进一步提升，继续领跑行业。我们预计公司2021-2023 年净利润增速为69.46%/25.49%/22.99%,对应PB2.47x/2.31x/2.17x，建议关注。

    风险因素： 货币政策收紧导致股市交易量大幅下滑；财富管理转型不及预期；资本市场改革不及预期；股市大幅波动导致的自营业绩不及预期等。