事件：前三季度营收 216.86 亿元、同比+29.1%，归母净利润 74.54 亿元、同比+52.4%。前三季度加权 ROE 10.31%、同比+0.51pct。Q3 营收 72.25 亿元、同比+21.8%、环比-15.3%，归母净利润 24.47 亿元、同比+33.0%、环比-21.9%。Q3营收及归母净利润环比下跌，主因系投资收益+公允价值变动损益环比减少。

    　　业绩归因：按财务口径，前三季度经纪/投行/资管/利息/投资等分项收入同比+30.7%/+22.6%/+65.5%/+4.2%/+19.74%，资管收入表现最为亮眼；投资收入源于场外衍生品交易和私募、货币基金等基金投资，因 Q3 环比减少，导致同比增速放缓；经纪业务增长受益于前三季度市场景气度提升，期末代理买卖证券款 936.80亿元、同比+32.59%。

    　　场外衍生品业务继续发力，成本控制能力强利润率提升：期末衍生金融资产 168.97亿元、同比+37.25%，主因系场外衍生品交易规模增加。经营净现金流净额同比+105.78%，主因系场外衍生品交易收取的客户保证金规模扩大。前三季度营业支出同比+18.9%，增速远低于营收，因此公司营业利润率达 41.7%、同比+5.0pct，净利润率达 34.5%、同比+5.1pct。

    　　投资建议：前三季度营收、归母净利润相当于我们全年预测的 73.7%、77.5%，符合预期，我们维持盈利预测不变。虽然公司目前 2021E P/B 达 3.21x，但我们认为公司业绩增速快、良好的业务布局使得业绩持续性强，维持“买入-B”评级。特别提示，公司 11 月 2 日将迎来 2.1 亿股解禁（占解禁前流通股 65.4