投资要点

    事件：公司发布年报，2021 年营收301.31 亿元、同比+27.3%，归母净利润107.78亿元、同比增长49.5%，加权平均ROE14.18%、同比+1.48pct。Q421 营收84.45亿元、同比-31.8%、环比+16.9%，归母净利润33.24 亿元、同比+48.3%、环比+35.9%。收入占比：投行20.9%、股票28.2%、固收10.7%、资管4.7%、私募股权8.1%、财富管理25.0%、其他2.4%，收入增速：投行+11.9%、股票+53.5%、固收+3.1%、资管+20.3%、私募股权+28.6%、财富管理+34.2%、其他+6.6%。

    业绩归因：【投行】A 股IPO 承销31 家，承销额1005.38 亿元、居行业第2，再融资承销37 家，承销额813.14 亿元、居行业第2；作为保荐人主承销港股31 家，承销额56.51 亿美元、居行业第2。公司债+企业债承销额1557.28 亿元、居行业第6。全年并购交易116 宗，并购交易额1170.23 亿美元，连续八年居行业第1。

    【股票】权益投资收益净额增加，衍生品核心交易商地位保持。【资管】期末管理规模1.13 万亿元、同比+120.0%，其中集合资管5726.35 亿元、同比+238.8%。

    【私募股权】中金资本期末在管认缴规模3278.18 亿元、同比+8.5%，当年新募认缴规模超550 亿元。【财富管理】期末管理买方收费资产近800 亿元、同比+180%，买方投顾业务发展迅速；财富管理资产3.00 万亿元、同比+16.2%，其中高净值客户资产8204.35 亿元、同比+22.0%。

    业务布局引领行业，用资能力持续提升：公司重点布局的投行、财富管理、私募股权、衍生品业务等深度契合行业发展趋势，各个业务协同发展还可提升公司盈利能力。年末公司有效杠杆率6.59x、同比+0.29pct，创历史新高并远高于同业。

    投资建议：公司业绩超出预期，主因股票业务、财富管理增长亮眼，我们基于此上调公司2022 至24 年盈利预测，上调幅度9.7%、9.9%、8.3%。公司2022E P/B2.13x，处上市以来低位，维持“买入-B”评级。

    风险提示：资本市场景气度下滑、资本市场改革不及预期、财富管理竞争加剧等。