事件：中金公司2022 实现营业收入260.87 亿元，同比-13.4%；归母净利润75.98 亿元，同比-29.5%；对应EPS1.459 元，同比-32.41%；对应加权平均ROE8.88%，同比-5.77pct。

    　　点评：

    　　经纪收入同比下滑，财富管理稳步推进。2022 年公司实现经纪业务收入52.32 亿元，同比-13.2%，代销金融产品收入12.12 亿元，同比+6.7%，占经纪业务收入23.2%，同比+4.34pct；代销金融产品规模3564.27 亿元，同比+22.2%;公司财富管理业务产品保有量超3400 亿元，较上年增长超10%，财富管理客户达581.65 万户，较上年增长28.3%，客户总资产达2.76 万亿元，高净值个人客户达3.44 万户。

    　　2022 年中金公司进一步巩固了在财富管理模式和规模上的领先地位，我们预计将继续引领行业财富管理转型。

    　　投行业务稳居头部，债券承销表现亮眼。2022 年公司实现投资银行收入70.06 亿元，同比-0.4%。按发行日统计，A 股股权承销规模2200.07 亿元，同比-13.06%，其中，IPO 主承销32 家，募资规模528.63 亿元， 同比-47.4%， 再融资规模1256.61 亿元， 同比+54.5%；债券承销规模9056.11 亿元，同比+16.48%。截至2022 年末，公司有A 股IPO 储备项目49 家，位列全行业第七。境外股权融资大幅下行，2022 年，公司境外IPO 主承销金额35.88 亿美元，同比-40.0%，再融资4.76 亿元，同比-91.0%。我们预计，随着注册制的推进和海外市场修复，未来中金公司有望发挥头部优势，把握全面注册制机遇，打造“投行+投资”核心能力，发掘并服务技术含量高、成长性好、创新能力强的优秀企业，有望实现投行业务的进一步发展。

    　　资管业务收入回落，基金管理规模逆势上行。2022 年公司实现资管收入13.65 亿元，同比-10.9%。截止2022 年期末，公司资产管理规模14849.93 亿元，较年初下滑20%；其中，公募基金管理规模同比提升8.58%至1866.00 亿元，中金基金期末非货基金规模558.6 亿元，同比+34.5%。私募股权投资基金管理规模3737.67 亿元，同比提升9.35%。

    　　基金投资收益下滑导致自营业务承压，拖累公司整体业绩。2022 年公司实现自营业务收入106.08 亿元，同比-27.9%，其中，我们认为主要由于市场下行影响，公司持有的基金产品净值下降，其他投资的收益净额同比减少31.61 亿元，下降61.68%。此外，公司自营资产投资规模3538.78 亿元，同比-1.4%。

    　　盈利预测：我们认为，受境内外市场波动影响，公司金融投资资产收益下行、境外业务规模下滑是公司主要的业绩拖累因素。然而公司拥有先进的管理经验、高质量和广泛深厚的客户基础和国际化视野，在财富管理、投行业务领域优势明显，能够前瞻发掘客户需求。我们预计未来将显著受益于资本市场“机构化、国际化”趋势，建议关注。

    　　风险因素：证券市场波动；海外市场波动；市场复苏不及预期；财富管理模式转型效果不及预期。