事件：公司披露2023 年一季报，23Q1 公司实现营业收入62.09 亿元（YoY+22.44%），归母净利润22.57 亿元（YoY+35.95%），加权平均ROE 为2.50%（YoY+0.49pct），EPS 为0.434 元（YoY+36.43%）。

    　　分业务条线来看，公司2023Q1 经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现收入12 亿元/6 亿元/3 亿元/-2 亿元/36 亿元， 同比-8%/-60%/-6%/-38%/+143%，占比22%/11%/6%/-4%/65%。

    　　经纪资管整体稳健，投行收入降幅较大。1）经纪：23Q1 沪深两市日均股基成交额同比-9%至9917 亿元，同期公司实现经纪业务收入同比-8%至12 亿元，降幅略低于市场整体，预计公司经纪业务市占率小幅提升。2）投行：公司23Q1 实现投行业务收入同比-60%，股权/债权承销分别排名行业第4/第4（Wind 统计），全面注册制落地背景下仍看好公司龙头优势凸显。3）资管：公司23Q1 实现资管业务收入同比-6%，截至Q1 末中金基金AUM 较年初+9%至1095 亿元。

    　　利息支出增幅较大，自营收益显著高增。1）信用：公司23Q1 实现利息净支出-2.4 亿元（22Q1：-1.8 亿元），主因回购业务利息支出、拆入资金利息支出及其他外部融资利息支出增加。截至23Q1，全市场两融余额1.61 万亿元（较年初+4%），公司融出资金规模356亿元（较年初+12%）。2）自营：公司23Q1 实现自营业务收入同比+143%至36 亿元，主因权益市场回暖背景下，公司以公允价值计量的金融投资产生的收益净额增加。

    　　投资建议：维持买入-A 投资评级。我们预计公司2023 年-2025 年EPS 分别为1.87 元、2.26 元、2.55 元，6 个月目标价50 元，对应2.3 倍2023 年P/B。

    　　风险提示：流动性大幅收紧/财富管理转型不及预期/资本市场大幅波动