事件:中金公司发 布2023年中报。2023年上半年中金公司实现营业收入124.21 亿元,同比上升2.38%,实现归属于母公司股东净利润35.61亿元,同比下降7.31%。2023H1 公司经纪/投行/资管收入分别为24.98/19.92/6.54 亿元,占比总营收20.11%/16.04% /5.27%,公司上半年加权平均ROE 为3.80%,同比去年下降0.79pct,EPS 为0.67 元,杠杆率为5.38,较年初下降0.23 倍。
点评:手续费及佣金收入下滑,投行业务降幅显著。2023 年上半年公司实现手续费及佣金收入64.01 亿元,同比下降9.81%,主要原因为投资银行业务净收入下滑。公司上半年投行业务收入同比下降25.71%。
股权融资方面,A 股IPO/A 股再融资主承销金额分别为202.18/354.75亿元,市占率分别为9.24%/14.73%,同比分别变动+0.69pct/-3.27pct。
国际投行业务具备优势,港股IPO/港股再融资主承销金额分别为2.58/4.83 亿美元。债权融资方面,境内外债券承销规模分别为5051.9 亿元,28.17 亿美元。
财富管理业务规模持续扩张,公司资管业务规模发生下滑。公司上半年财富管理业务产品保有量超3600 亿元,买方投顾类资产保有量稳步提升至820 亿元。客户规模稳步上升,截至报告期末,公司财富管理客户数量达645.81 万户,较年初增加64.16 万户;客户账户资产总值3.14万亿元,较年初增长13.77%。同时公司打造“E-Spase”一站式投顾服务与成长平台,服务超过3800 名投顾。公司资产管理部业务规模为6110.97 亿元,同比下降25.91%,集合/单一资管计划管理规模分别为1707.05/4403.92 亿元,分别同比-45.73%/-13.7%。中金基金管理资产规模1303.09 亿元,较年初增长192.52 亿元。
业务及管理费用小幅增加,成为拖累净利润主因。公司上半年业务及管理费用成本为81.21 亿元,同比上升6.91%。细分来看,员工成本为55.94 亿元,同比上升1.72%;使用权资产折旧费用为5 亿元,同比上升20.5%。营收增加但受到成本增速较高影响,净利润出现下滑。
投资建议:公司国际投资银行业务规模较大,港股股权融资规模排名市场第一。同时,未来居民财富管理需求逐渐增加,利好公司财富管理业务进一步扩张。随着政策出台,A 股市场波动趋于平缓,公司下半年投资收益或将得到较大改善,带动公司营收增加。预计公司2023-2025 年归母净利润为91.78/108.59/119.59 亿元,给与“增持”评级。
风险提示:业绩与估值不及预期;监管政策发生改变;经济环境不稳定;权益市场波动较大。