事件：S023年8月30日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营收/归母净利润124.21 亿元/35.61 亿元，同比+2.38%/-7.31%，加权平均ROE3.80%，同比减少0.79 个百分点。Q2 单季度公司实现营收/归母净利润62.12/13.03 亿元， 同比-12.01%/-40.26% ， 环比+0.05%/-42.27%。 公司除客户资金杠杆率5.48 倍，较年初下滑0.22 倍。

    　　点评：

    　　23 年上半年， 公司经纪/投行/资管/信用/ 自营业务收入分别为24.98/19.92/6.54/-4.19/44.27 亿元， 同比

    　　-3.3%/-25.7%/-7.2%/-12.9%/-12.2%。Q2 单季度，公司经纪/投行/资管/信用/自营业务收入分别为12.62/13.91/3.28/-1.77/8.09 亿元，同比+1.5%/+19.5%/-8.1%/+9.2%/-77.3% ， 环比

    　　+2.1%/+131.4%/+0.6%/+27.2%/-77.6%。此外，23Q2，公司汇兑净收益18.40 亿元，同比+478.6%。

    　　财富管理更进一步，投行业务保持领先。1）经纪及财富管理。2023年上半年，公司代理买卖证券业务净收入/交易单元席位租赁收入/代销金融产品收入分别为12.3/5.0/7.1 亿元，同比-6.6%/-15.5%/+16.5%。

    　　财富管理业务方面，公司上半年财富管理产品保有量/买方投顾资产保有量3600/820 亿元，同比+5.9%/+2.5%，财富管理客户数量645.81万人，同比+11.0%，客户资产总值3.14 万亿，同比+13.8%。2）投行业务方面，公司上半年IPO 业务规模202.18 亿元，市占率9.64%，位列行业第三；再融资规模354.75 亿元，位列行业第三；港股IPO 方面，作为账簿管理人主承销港股IPO 项目9 单，主承销规模2.58 亿美元，排名市场第一。

    　　自营收益下滑或主因外汇市场波动及权益头寸浮亏影响。Q2 单季度自营业务收入下滑，据公司披露投资收益及公允价值变动损益同比下滑主要由于“以公允价值计量的金融工具产生的收益净额减少”，此外，汇兑收益增加主要由于“用于对冲外币敞口而开展的外汇衍生品业务因汇率波动而产生的损益变动”，我们认为公司单季度自营业绩下滑或主因外汇市场波动影响下场外衍生品业务的投资收益科目计算差异。此外，Q2 末沪深300 指数较Q1 末下滑5.2%，市况下行或导致公司权益头寸浮亏增加。规模方面，截至2023 年上半年末，公司金融投资资产3436.58 亿元，较年初+2.6%。

    　　投资建议：资本市场投资端改革持续演绎，我们看好公司在财富管理领域的先发优势，其强大的客户资源及财富管理服务体系有望使公司长期受益于财富管理权益化机构化浪潮。此外，公司用表能力及杠杆水平行业领先，有望率先受益于行业杠杆监管放松。

    　　风险因素：市场复苏不及预期；海外市场波动；投行业务恢复不及预期。