投资要点：

    事件：公司近期发布了2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业总收入124.21亿元，同比+2.38%；实现归母净利润35.61亿元，同比-7.31%。业绩略低于预期。

    点评：

    投行业务收入短期承压。上半年，公司实现投行业务收入19.92亿元，同比-25.71%，受到一级市场景气度不足影响。市场方面，2023年上半年，A股IPO企业数量有所提升但发行规模下降，全市场合计173家企业完成IPO，同比+1.17%，发行规模人民币2096.77亿元，同比-32.78%。A股IPO方面，公司上半年作为主承销商完成了A股IPO项目9单，主承销金额人民币202.18亿元，同比-9.03%，排名市场第三；再融资方面，完成A股再融资项目13单，主承销金额人民币354.75亿元，同比-26.20%，排名市场第三。港股方面，上半年公司IPO主承销规模2.58亿美元，同比+13.66%；再融资主承销4.83亿美元，同比+51.89%。

    资管规模延续下滑趋势，基金规模上升。上半年，公司实现资管业务收入6.54亿元，同比-7.25%。截至6月末，公司集合资管计划1718.49亿元，同比-26.01%；单一资管计划4890.46亿元，同比-5.60%；专项资管计划1895.95亿元，同比+7.15%，资管计划整体延续近年来的下滑趋势。截至6月末，公司管理公募基金规模1353.28亿元，同比+17.84%；管理私募基金2847.50亿元，同比+8.43%，基金规模延续近年来的上升趋势。

    持续推进财富管理业务建设。上半年，公司实现经纪业务收入24.98亿元，同比-3.26%。6月末财富管理业务产品保有量突破3600亿，其中买方投顾类资产保有量稳步提升至820亿。财富管理客户数量达645.81万户，客户账户资产总值人民币3.14万亿元。

    投资建议：公司上半年投行业务收入受一级市场景气度不足同比下滑，基金管理规模延续上升趋势，财富管理业务保持良好发展，有望持续受益于活跃资本市场的各项政策。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.59元和2.15元，对应PE估值分别为24.46倍和18.14倍。维持对公司“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。