事件：

    　　中金公司发布2024 年一季报，1Q24 公司累计实现营业总收入38.7 亿元，同比-38%；归母净利润12.4 亿元，同比-45%；ROE 为1.21%，较去年同期减少1.29pct。

    　　收费类业务：各项业务均随市波动有所承压

    　　1）1Q24 公司经纪业务手续费净收入8.3 亿元，同比-33%/环比-18.2%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为21.7%，同比+3.2pct。

    　　2）1Q24 公司资管业务实现手续费净收入2.7 亿元，同比-18%/环比+2%。公司控股中金基金截至1Q24 末非货基AUM 675 亿元，同比+21%，中金基金2023 年净利润0.4 亿元，同比+87.3%。

    　　3）1Q24 公司投行实现手续费净收入4.5 亿元，同比-25%/环比-58%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为11.8%，同比-7.9pct。

    　　（1）按发行日统计，1Q24 公司IPO 主承销金额12 亿，同比-72%，市占率5%，排名市场第五；（2）A 股再融资发行规模83 亿，同比-62%，市占率18%，行业第二。（3）境内债承2214 亿，同比-7%，市占率8%。

    　　资金业务：投资收益承压拖累净利润

    　　1）我们测算1Q24 公司经营杠杆4.98 倍，同比下滑0.66 倍；投资杠杆3.12 倍，同比下滑0.47 倍。

    　　2) 1Q24 公司投资净收入（含汇兑收益）23.4 亿元，同比-35%/环比-19%。1Q24 公司投资净收入占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为61.1%，同比+8.5pct。截至1Q24 末公司金融资产投资规模3308 亿元，较2023 年末-9%，其中交易性金融资产规模2665 亿元，较2023 年末-10%，测算公司1Q24 公司年化投资收益率2.7%，同比-1.3pct。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到短期权益市场震荡影响公司投资收益，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2024-2026 年营收分别为219/224/232 亿，分别同比-4.6%/+2.1%/+3.8%；2024-2026 年归母净利润分别为59/61/64 亿,分别同比-4%/+3%/+5.9%；EPS 分别为1.22/1.26/1.34 元/股。我们认为公司国际业务领先，财富管理业务有望随权益市场回暖修复，并结合公司历史情况，在当前时点，给予公司2024 年2 倍PB，目标价45.05 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险