核心观点
公司2026 年一季度实现营收88.25 亿元，同比+54.26%，归母净利润35.77 亿元，同比+75.19%。扣非归母净利润35.38 亿元，同比增长76.14%；基本每股收益0.70 元，同比增长84.17%。公司业绩大幅超出预期，核心驱动力来自投行业务的周期性复苏、经纪业务随市场活跃度提升而高增，以及自营业务公允价值变动损益的改善。预计公司2026-2028 年营业收入分别实现342.93/386.31/429.19 亿元，同比+20.4%/+12.7%/+11.1%，对应公司26-28E 动态PB 分别为1.55/1.44/1.33 倍，维持买入评级。
事件
4 月29 日，中金公司发布2026 年一季度业绩。公司2026 年一季度实现营收88.25 亿元，同比+54.26%，归母净利润35.77 亿元，同比+75.19%。扣非归母净利润35.38 亿元，同比增长76.14%；基本每股收益0.70 元，同比增长84.17%；加权平均净资产收益率3.35%，同比提升1.38 个百分点。
简评
一季度业绩实现高增，经纪、投行业务是主要驱动。公司2026年一季度实现营收88.25 亿元，同比+54.26%，归母净利润35.77亿元，同比+75.19%。分业务来看，经纪/投行/资管/投资/利息净收入分别实现20.05/15.45/3.97/41.75/1.08 亿元， 分别同比+54.45%/+283.09%/+28.87%/+22.92%/ -121.03%，五大业务的占比分别达22.72%/17.51%/4.50%/47.30%/1.23%。
投行业务强势复苏，境内外双轮驱动。据同花顺按发行日的统计，一季度公司境内股权融资主承销规模164.28 亿元，同比增长261.80%，行业排名第2，其中IPO 4 家、募资57 亿元，排名第1；再融资5 家、承销107.31 亿元；债权融资主承销规模2,798.33亿元，同比-3.93%。
市场交投活跃度提升驱动经纪业务高增，经纪业务发展稳固。经纪业务方面，公司财富管理业务持续提升资产配置、投顾服务能力。截至一季度末，公司代理买卖证券款1,582.31 亿元，较年初增长21.62%；客户备付金344.35 亿元，较年初增长65%，主要受益于A 股市场日均成交额同比提升。两融业务稳步扩张，融出资金规模668.57 亿元，较年初增长1.52%。
自营投资收益率维持稳定，资管业务表现亮眼。投资业务方面，根据我们测算，公司单季投资收益率（含汇兑损益）达3.70%，同比+0.11bp。其中，一季度公允价值变动收益实现22.70 亿元，较上年同期亏损8.37 亿元实现大幅扭亏，单项改善超31 亿元，是投资业务收入增长的重要驱动力。公司期末金融资产投资规模4,544.15亿元，同比+19.50%。其中，交易性金融资产/其他债券投资/其他权益工具投资规模同比+9.88%/ +49.29%/ +41.11%达到3,136.25/1,274.97/132.93 亿元。资管业务方面，旗下资管平台聚焦主动管理，权益与固收产品业绩表现优异，截止一季度末中金基金非货基金管理规模实现939.17 亿元，同比+16.60%。
利息净收入由负转正，资产负债结构优化贡献明显。利息净收入实现1.08 亿元，同比改善，主要源于其他债权投资、融资融券及存放同业利息收入增加。买入返售金融资产规模从年初的224.19 亿元增至384.58 亿元，增幅71.54%，债券质押式回购业务扩张转化为实际收益。
盈利预测与估值：预计2026-2028E 公司营收分别为342.93/386.31/429.19 亿元，同比+20.4%/+12.7%/+11.1%；归母净利润分别为119.45/139.87/151.82 亿元，同比+22.0%/+17.1%/+8.5%。5/08 收盘价对应公司26-28E 动态PB分别为1.55/1.44/1.33 倍，维持“买入”评级。
风险分析
市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。
企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。
技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。