业绩回顾

    　　1H 业绩符合我们预期

    　　贵阳银行公布1H23 业绩：收入及归母净利润分别同比减少3%、2%，2Q23单季同比减少8%、6%。1H23 年化ROA 和ROE 分别为0.88%、10.68%，较去年同期分别下降0.10ppt，1.26 ppt，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　净息差收窄，定期存款占比上升。贵阳银行1H23 净息差2.18%，同比下降18bp，较2022 年下降9bp，其中生息资产收益率及付息负债成本率分别下降16bp 和8bp。一方面，市场利率下行及存量贷款重定价致公司资产端收益下降；另一方面，公司存款存在定期化趋势，高息负债占比提升，1H23 末贵阳银行活期存款占比33%，较上年末下降3ppt。我们估算2Q23 净息差2.31%，同比、环比下降45bp、2bp，拖累2Q23 净利息收入同比下降11%。

    　　贷款保持较快增长，规模扩张稳健。公司1H23 末总资产、贷款、存款分别同比增长6%、16%、4%，贷款保持较快增长。公司1H23 末贷款较上年末新增272 亿元，分结构看，公司、个人、贴现贷款分别变动214 亿元、-9 亿元、41 亿元，贷款增长主要来自对公信贷投放。

    　　非息收入同比下降。贵阳银行2Q23 净手续费收入同比减少45%，其他非息收入同比增长31%。上半年手续费收入中投行手续费及理财手续费降幅较大，原因分别为非标资产规模压降和资本市场波动。

    　　关注一揽子化债方案在贵州的落地情况。公司2Q23 末不良率、关注类贷款占比分别为1.47%、3.30%，环比变动-2bp、6bp；公司2Q23 末拨备覆盖率274.5%，环比提升14.2ppt。公司1H23 末逾期贷款及逾期90 天以上贷款占比分别为2.91%、1.44%，较上年末下降1.23ppt 和1.22ppt。公司1H23 末净不良生成率0.65%，较去年同期1.49%有所改善。我们关注后续一揽子化债方案在贵州的落地情况，或有利于推动银行资产质量和估值预期修复。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测基本不变。当前股价对应0.4 倍2023E 市净率和0.3 倍2024E市净率。维持中性评级和目标价6.15 元不变，对应0.4 倍2023E 市净率和0.4 倍2024E 市净率，较当前股价有8.5%的上行空间。

    　　风险

    　　资产风险出清不及预期，区域信贷需求不及预期。