年报亮点：1、公司提出2021-2023 新3 年发展规划：新3 年聚焦强核发展，打造鲜明业务特色；突出打造数字科技标签；严守风险底线，打造稳健的合规内控体系；深化协同融合，强化联动优势。 2、净利润同比增速转为正增2%。拨备计提力度边际减小，全年净利润同比增速转为正增。

    全年净利润同比增2.0%，较前三季度回升11 个点。3、中收同比增速较前三季度1%走阔至7.9%。主要由代理服务、托管业务手续费带动，分别同比增2.9%、42.1%。4、活期存款增长较好、全年同比+15%。增速较上半年7.2%的增速明显走阔。活期存款占比总存款比例较半年度提升2.7 个百分点至49.3%。5、资产质量改善，不良认定严格，不良逾期实现双降。

    下半年加大不良认定且4Q 核销转出增多下，不良实现双降，不良率为2016年底以来的最优水平。逾期率下行至2013 年来最优水平。逾期90 天以上贷款占比不良下行至历史最优水平，逾期60 天以上贷款全部认定为不良、比例为 80.46%。逾期净生成、逾期90 天以上净生成为0.26%、1.46%，分别较上半年下降0.58 个百分点、2.27 个百分点。拨备覆盖率维持在相对高位。

    年报不足：2020 全年公司营收和拨备前净利润同比增速较前三季度有小幅放缓，净利息收入同比增速放缓所致。全年营收、PPOP 同比+4%、+5%，较前三季度分别下降1%和3%。

    注：有公司4 季度对信用卡分期重分类，将其从手续费收入重分类至利息收入，因此4Q20 净利息收入环比增50.8%。其中4Q 生息资产规模环比增2.3%，单季年化息差为2.81%，环比上行0.89 个百分点。

    投资建议： 投资建议： 公司2021E、2022E PB 0.51X/0.47X ； PE5.03X/4.69X（股份行 PB 0.78X/0.70X；PE 6.91X/6.31X），中信银行对公战略客户与机构客户基础好，零售客群有特色，未来3 年聚焦强核发展，深化集团协同融合，建议关注公司未来的战略转型。

    风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。