3Q21业绩符合我们预期

    中信银行公布3Q21业绩：1~3Q21收入1，552.76亿元，同比增长3.9%，主要动力来自于手续费收入提高；1~3Q21归母净利润417.56亿元，同比增长13.1%；3Q21单季度营收同比增长4.9%，归母净利润增长11.8%。整体盈利性符合我们预期，盈利增速稳健。

    发展趋势

    净利息收入1~3Q21同比下降1.7%，单季度同比下降5.2%，资产规模扩张环比有所放缓。1~3Q21日均净息差同比增加2bp，环比下降3bp至2.06%；1~3Q21期初期末净息差同比下降10bp，环比下降2bp，原因在于生息资产收益率同比/环比降低4bp/3bp，而付息负债成本率同比/环比降低7bp/Obp；3Q21单季度期初期末净息差环比降低2bp至2.01%，主要来自于生息资产收益率单季度环比下降4bp而付息负债成本率环比下降1bp。总资产规模同比增加7.8%，贷款余额增速高于存款余额，分别为8.9%/4.7%。息差下降，资产规模增速放缓，导致净息收入同比下降1.7%，净息收入增长势头放缓。

    净手续费收入连续三个季度保持高增长，财富管理转型持续。净手续费收入2021年连续三个季度保持高增长，1Q21/1H21/1~3Q21分别累计同比增长24.0%/18.2%/20.4%，同时，净手续费收入占营收比例同比提高2.5ppt至17.9%。中信银行3Q21积极推动零售财富管理业务的发展，以全功能财富管理作为牵引能力，深化“主结算、主投资、主融资、主服务、主活动”客户关系，打造客户首选的财富管理主办行。

    资产质量季度间波动，不良水平持续下降，但同时净不良生成率较高，拨备环比下降，总体资产质量仍稳健可控。风险水平持续压降，1~3Q21不良贷款率环比下降2bp至1.48%，较年初下降16bp为2016年以来最低水平，1~3Q21信用风险成本环比下降6bp至1.92%；但同时1~3Q21拨备覆盖率环比降低4.8ppt至184.6%，净不良生成率1~3Q21录得1.94%，3Q21单季度录得提升至3.24%，为近四个季度来最高。总体看中信银行资产质量呈季度间波动，总体资产质量稳健可控。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测与目标价不变。当前A 股股价对应2021/2022年4.1x/3.8x P/E和0.4x/0.4xP/B，H股股价对应2021/2022年2.7x/2.4xP/E和0.3x/0.2xP/B。A股维持跑赢行业评级和6.09元目标价，对应2021/2022年5.5×/5.0xP/E和0.5x/0.5xP/B，较当前股价有33.3%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和5.26港元目标价，对应2021/2022年4.1×/3.7xP/E和0.4x/0.4xP/B，较当前股价有52.0%的上行空间。

    风险

    资产质量恶化，息差承受压力。