季报亮点：1、前三季度中信银行营收和拨备前利润增速总体保持平稳，分别同比+4.0%、+2.5%，其中非息收入增长较好，是业绩的主要支撑。资产质量平稳下，拨备计提力度同比减弱，净利润保持13.1%的同比高增。2、资产质量保持稳健。

    　　不良指标双降，不良率继续环比下降2bp 至1.48%，是2017 年以来的新低。3、三季度非息收入同比增速走阔至+21.5%，主要是由中收和其他非息收入共同支撑。

    　　4、核心一级资本充足率环比上升。3Q21 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.80%、10.89%、13.63%，环比+17bp、+18bp、+10bp。

    　　季报不足：1、单3 季度净利息收入环比-0.2%：主要是息差拖累。单季年化净息差环比下降2bp，主要是由资产端拖累，资产收益率下行2bp 至3.94%，负债付息率较2 季度维持在2.25%。2、成本收入比同比上升。单季年化成本收入比26.

    　　68%，较去年同期上升1.6 个百分点。其中管理费同比增长9.0%，较2 季度小幅走阔。

    　　投资建议：公司2021E、2022E PB 0.44X/0.40X；PE 4.30X/4.01X（股份行 PB 0.80X/0.72X；PE 6.37X/5.77X），中信银行对公战略客户与机构客户基础好，零售客群有特色，未来3 年聚焦强核发展，深化集团协同融合，建议关注公司未来的战略转型。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期