Q3 营收利润保持稳定。中信银行21 年Q1-3 的营业收入同比增长4.04%，归母净利润同比增长13.10%，营收和归母净利润Q3 单季同比分别增长5.18%和11.85%，保持稳定。Q3 贷款及垫款总额较2020 年末增长了6.19%，大于总资产的增速5.08%。

    　　贷款客户继续增长，手续费净收入保持强劲。中信银行Q3 对公贷款（不含贴现）余额 20814.98 亿元，较2020 年底增长 5.39%；对公客户总数达 89.66 万户，较2020 年底增长 8.64%。个人贷款余额 19598.34 亿元，较2020 年底增长5.89%；个人客户总数 11734.35 万户，较2020 年底增长 5.83%。同时中信银行的手续费净收入上也表现出色，Q1-3 同比增长了20.36%。

    　　不良余额和不良率双降。中信银行21 年Q3 的不良率为1.48%，和Q2 相比下降了2BP；不良余额为704 亿元，和Q2 相比下降了3 亿元。 Q3 的拨备覆盖率为184.60%，和Q2 相比下降了4.77 个百分点。

    　　投资建议。我们预测2021-2023 年EPS 为1.07、1.16、1.29 元，归母净利润增速为12.36%、9.74%、11.27%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为5.93 元；根据PB-ROE 模型给予公司2021E PB 估值为0.7 倍（可比公司为0.79倍），对应合理价值为7.25 元。因此最终给予合理价值区间为5.93-7.25 元（对应2021 年PE 为5.54-6.78 倍，同业公司对应PE 为6.45 倍）。维持“优于大市”

    　　评级。

    　　风险提示。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。