ROE 同比持平，非息收入实现正增，筑牢稳健发展根基中信银行2023 年加权平均ROE 为10.80%，与2022 年同期持平。全年营收2059亿元（YoY-2.60%），降幅较前三季度略有收窄。净息差同比下降19BP 至1.78%，主要由于零售贷款收益率下降较多以及个人存款定期化带来的付息成本上升，利息净收入同比下降4.72%；受资本市场调整的影响，中收同比下降12.70%，但受益于投资净收益高增30.96%，全年非息净收入同比微增2.65%。全年税前利润、归母净利润分别为749 亿元（YoY+2.00%）、670 亿元（YoY+7.91%），盈利能力保持稳定。基于中信银行资产质量稳定、业务支撑多元，我们上调2024-2025年和新增2026 年盈利预测，预计中信银行2024-2026 年归母净利润分别为721/793/829 亿元（原值715/789 亿元），YoY+7.5%/10.0%/4.6%；当前股价对应2024-2026 年PB 分别为0.4/0.3/0.3 倍，维持“买入”评级。

    零售势能加速释放：消费贷和经营贷支撑较足，理财和零售AUM 增速亮眼中信银行以对公起家、打通零售，近年零售业务进入势能加速转化期。2023 年末零售贷款余额2.28 万亿元，同比增长7.89%，高于对公贷款增速（6.86%）。

    消费贷和经营贷分别高增19%和21%，成为主要支撑。2023 年末存款总额5.40万亿元（YoY+5.86%），增速边际下降或与Q4 存款流入理财有关。集团非保本理财产品净值为1.73 万亿元（YoY+9.60%），零售AUM 达4.24 万亿元（YoY+8.32%），均实现较高增长，财富管理竞争力不断增强。

    不良率同比下降，不良生成率总体稳定，资产质量不断改善近年来中信银行加大了不良贷款的处置力度，资产质量不断改善，2023 年末不良率较Q3 末下降4BP 至1.18%，同比下降9BP；其中零售不良率同比上升18BP至1.21%，对公贷款、对公房地产贷款不良率分别下降35BP、49BP 至1.37%、2.59%。我们测算2023 年不良率生成率为1.16%，总体保持稳定。拨备覆盖率同比增厚至207.59%，拨备安全边际较充足，估值修复空间有望打开。

    风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。