营收降幅收窄、利润正增，净息差领先上市银行同业

    中信银行2025H1 实现营收1058 亿元（YoY-2.99%），同比降幅较2025Q1 收窄。

    　　其中利息净收入同比下降1.94%。2025H1 净息差为1.63%，在已披露中报的16家上市银行中排名居前，环比下降仅2BP。2025H1 存款平均成本率1.65%，同比下降33BP。受低基数影响，2025Q2 手续费及佣金净收入同比增长3.38%；投资净收益同比增长11.09%；公允价值变动净收益为-2.7 亿元，主要受市场波动及基数影响，对营收形成一定掣肘。2025Q2 实现归母净利润170 亿元，同比增长4.11%，盈利能力韧性较强。我们维持其盈利预测，预计中信银行2025-2027年归母净利润分别为688/711/718 亿元，同比增速分别为+0.36%/+3.30%/+1.01%；当前股价对应2025-2027 年PB 分别为0.59/0.56/0.52 倍，维持“买入”评级。

    　　存款增速仍较高，零售财富管理效能释放

    　　2025Q2 末总资产为9.86 万亿元，同比增长8.28%，其中贷款同比增长3.72%，Q2 对公贷款增速放缓且个人贷款未明显复苏。2025Q2 末存款余额为6.11 万亿元，同比增速为10.74%，仍处于较高水平。存贷增速差（存款YoY-贷款YoY）为7.01%，较2025Q1 环比继续提升。此外，中信银行财富管理的效能持续释放，2025Q2 零售AUM 达4.99 万亿元，较年初增长6.52%。

    　　资产质量稳健，拟提升中期分红比例至30.7%中信银行近年资产质量保持稳健，2025Q2 末不良率边际持平为1.16%，其中对公贷款不良率较年初下降13BP 至1.14%，个人贷款不良率较年初上升4BP 至1.29%。2025Q2 末拨备覆盖率为207.53%，较2025Q1 末略有上升。此外，核心/一级/资本充足率分别为9.49%/10.94%/13.47%，均较2025Q1 末边际上升，资本“弹药”较为充足。2024 年中信银行普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.50%，中报明确“拟将2025 年度中期分红比例提升至30.7%”，高分红投资属性延续，截至2025-08-27 静态股息率为4.48%。

    　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。