事件:

    　　8 月28 日，中信银行发布2025 年中报。

    　　投资要点:

    　　中信银行2025H1 实现营业收入1057.62 亿元，同比减少2.99%，实现归母净利润364.78 亿元，同比增长2.78%。资产总额稳健增长，对公贷款表现优异。不良率环比持平，拨备覆盖率环比上涨，风控能力保持优异，维持“买入”评级。

    　　营收承压，净利润稳健增长。2025H1，中信银行实现营业收入1057.62 亿元，同比减少2.99%，同比减少幅度环比一季度收窄0.73pct；实现归母净利润364.78 亿元，同比增长2.78%，同比增长幅度环比一季度上升1.13pct，增速较去年同期由负转正。

    　　非息收入转好，净息差降幅收窄。据我们计算，中信银行二季度实现非利息净收入184.68 亿元，同比上涨4.93%，同比增速较一季度上涨19.37pct，增速由负转正。截至2025H1 末，中信银行净息差1.63%，环比降幅较一季度缩小10bps。

    　　资产总额稳健增长，对公贷款表现优异。截至2025 年H1 末，中信银行资产总额达9.86 万亿元，较2024 年末增长3.42%。客户存款总额为6.11 万亿元，较2024 年末增长5.69%。发放贷款和垫款本金总额5.80 万亿元，较2024 年末增长1.43%，其中对公贷款3.23万亿元，较2024 年末增长10.92%。

    　　资产质量总体稳定，逾期贷款下降明显。截至2025H1 末，中信银行不良贷款率1.16%，与上年末持平；拨备覆盖率207.53%，环比一季度末上升0.42pct；逾期贷款余额866.97 亿元，较上年末下降15.53%，占总贷款1.49%，占比较上年末下降0.31pct。

    　　盈利预测和投资评级：中信银行战略布局与时俱进，风控体系稳健，维持“买入”评级。我们预测2025-2027 年营收为2192、2240、2306 亿元，同比增速为2.62%、2.15%、2.96%；归母净利润为710、731、758 亿元，同比增速为3.49%、3.00%、3.70%；EPS 为1.25、1.29、1.34 元；P/E 为6.36、6.17、5.9 倍，P/B 为0.58、0.55、0.51倍。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。