本篇报告致力于寻找对人民网研究与跟踪的方法，重点阐述了人民网作为新闻网站与门户网站的差异性、广告业务的分析公式与数据跟踪方法、与可比公司凤凰网的比较、合理估值及因政策红利享受估值溢价的合理性。

    地位：人民网是 A股第一家中央级媒体、大陆第一家具备新闻采编权的上市公司，完整的媒体业务价值链及中央级媒体地位使其具备充分稀缺性。

    y 定位：人民网是新闻网站，与门户网站业务结构差异显著。门户网站新闻业务同质化强，故拓展更多服务形成多元化；人民网等具采编能力网站逐步替代门户成为专业新闻主要提供者。 同情况也出现在移动增值业务领域。

    竞争：目前人民网与新华网已经处于体制内新闻网站中的领先位置，在流量和收入上位于中文新闻网站第二梯队，紧随曾大规模融资的凤凰网，上市融资后，人民网将在第二梯队中获得先发的资本优势，有望脱颖而出。

    发展：人民网以新闻为核心驱动公司发展并丰富收入结构。IPO 后人民网采编能力将进一步加强，内容质量和产量将上升，提高可承载的广告量和移动增值业务产品量。公司未来发展路径符合媒体经营特征，依靠内容带动流量，流量促升影响力，影响力提高媒介价值并拓展其它业务种类。

    广告：人民网广告业务发展来自于内容充实后的广告位空置率上升、可放置广告页面的数量增加、价格阶梯上涨、销售渠道扩展和地方广告市场开拓，预计广告业务收入在 13年将达到 6.2亿元，较 11年的 3.0亿元翻番。

    移动增值：比照新浪网和凤凰网业务结构，人民网移动增值业务在收入占比有较大的提升空间，公司募集资金中有 2.8 亿元投入此业务方向，预计到 2014年， 公司移动增值业务收入将达到 2.8亿元， 较 2011年增长 4倍。

    估值：预计公司 12 年、13 年和 14 年收入分别为 7.4 亿元、10.4 亿元和14.3亿元，EPS分别为 0.65、1.01和 1.40元，合理价值区间为 30.55元至 35.10 元。若按照体制内企业因政策红利享受估值溢价的逻辑，目前股价存在合理性，给予“中性”评级。

    风险提示：专业新闻受新兴网络服务冲击；移动增值行业市场环境变化。