一、 事件概述

    近期,人民网公司发布 2013Q3 季报:2013 年前三季度营收 6.57 亿元,同比增长43.99%;归属于上市公司股东的净利润 1.69 亿元,同比增长 31.85%。基本每股收益 0.61元。

    二、 分析与判断

    业绩基本符合预期,营收同比增长43.99%,净利润同比增长31.85%

    1、业绩基本符合预期。业绩增长原因为:随着公司影响力增加和业务体系的完善,公司的各项业务收入实现了较快增长,其中广告及宣传服务收入、移动增值业务收入增长显著。

    2、公司 1~3 季度单季营收增幅分别为 55.14%、32.16%、47.88%;归属于母公司股东净利润为 57.91%、53.49%、9.52%。我们认为,公司第三季度净利润增幅有所下滑的主要原因是:上半年两会召开提振广告收入,而第三季度广告投放处于相对淡季。我们预计,11 月份十八届三中全会就要召开,将有新的品牌客户为公司带来广告业务增量,使得公司第四季度广告业务收入再次超预期。

    3、公司综合毛利率与上年同期相比下降 8.32 个百分点,至 53.46%。我们推测,毛利率下降可能原因是公司报告期内在推广网络舆情刊物发行、舆情监测业务,以及推广新开发的舆情培训上耗费较大人力成本,导致信息服务业务毛利率减少幅度较大;此外,广告及宣传服务和移动增值业务渠道成本也有所增加。

    4、期间费用率方面,较去年同期下降 3.03 个百分点,至 24.93%。2013Q3 销售费用率、管理费用率与财务费用分别为 19.32%、10.69%、- 5.08%,较去年同期下降1.24 个百分点、下降 2.74 个百分点、提高 0.95 个百分点。将彩票网站澳客网纳入麾下,为后续进入互联网彩票领域奠定基础

    1、2013 年 8 月消息显示,澳客已成为人民网旗下网站和子品牌,运营人民网彩票频道和公益频道,为公众提供公益彩票数据资讯和相关服务。我们认为,公司将借助投资澳客网试水互联网彩票领域,人民网正统的央媒地位将为其顺利开展福利性彩票业务奠定坚实基础。

    2、澳客网位居国内互联网彩票市场前三甲,在互联网彩票市场竞争日趋激烈的环境下,具有流量和品牌优势。 (1)公开信息显示,澳客网已连续 2011、2012 年名列国内互联网彩票市场份额第二, 2012 年的行业前三名分别为淘宝彩票(市场份额 26%),500 网(市场份额 17%)以及澳客网(市场份额 17%)。( 2 )目前淘宝、阿里、京东、当当等国内领先的电商平台及互联网企业已开始积极备战互联网彩票领域,推出各自的彩票业务,澳客网有望凭借自身流量及人民网的平台优势做大做强。

    3、中国彩票市场增速可观,公司投资彩票网站有望成为一大重要的长期战略布局。财政部统计数据显示,1 月至 9 月累计,全国共销售彩票 2244.53 亿元,同比增加349.75 亿元,增长 18.5%。其中,福利彩票机构销售 1280.56 亿元,同比增加 169.8亿元,增长 15.3%;体育彩票机构销售 963.97 亿元,同比增加 179.95 亿元,增长 23%。

    4、中国彩票互联网交易网站“500 万彩票网”即将赴美上市,将为国内彩票网站透明监管与流量提升打开广阔空间。(1) 500 万彩票网拟赴美上市,股票代码为“WBAI”,拟融资 1.5 亿美元,目前其注册人数超 1500 万,员工总数约 400 人,网站以销售体育彩票为主。(2) 由于多方面原因, 互联网彩票业务在国内一直处于低调运营状态,我们认为,500 万彩票网的赴美上市,将为国内企业参与彩票网站投资,构建互联网彩票交易的合法运营、监管体系提供正面参照。 (3)500 万彩票网招股书显示,截至 2013 年 9 月的 2013 年前三个季度,500 万彩票网净营收入为 1.634 亿元,同比增长 25%;净利润为 2059.8 万元,同比增长近 97.0%,其良好的业绩增速预示互联网彩票领域蕴含可观的获利机遇。

    2.49 亿收购古羌科技69.25%股权,涉足网络文学领域,提升精品数字化阅读服务能力,完善产业链布局

    1、 2013 年 10 月 11 日,公司拟 2.49 亿元收购成都古羌科技有限公司 69.25%的股权。古羌科技承诺 2013~2015 年度净利润(不包括非经常性损益)分别不低于 3,300 万元、4,400 万元、5,300 万元,同比增速分别为 59%、33%、20%;对应 13~15 年收购 PE 分别为 10.89x 、 8.17x 、 6.78x 。预计增厚人民网 2013~2015 年基本每股收益约 0.08 元、0.11 元、0.13 元。

    2、公司借收购古羌网科技,涉足网络文学领域,有助于其完善数字阅读内容储备,提升精品数字化阅读服务能力,完善产业链布局。 (1)公开信息显示,成都古羌科技有限公司暨看书网(www.kanshu.com)创立于 2004 年,是国内十大原创文学网站之一,为超过 300 万注册用户提供涵括玄幻、都市言情、网游、历史军事、侦探推理等体裁的阅读服务。每天独立访问用户数十万。公司阅读内容主要展现形式包括:互联网、移动互联网、实体出版物、手持阅读器等。 (2)公司已与中国移动手机阅读基地重点合作,正顺利开展手机阅读业务;而看书网也有提供集创作、阅读、无线增值服务、实体出版为一体的精品数字化阅读服务经验。我们认为,公司未来有望借助与运营商的长期协作关系,以及收购古羌后获得的内容、用户资源,积极拓展互联网/ 移动互联网端数字阅读业务,实现国内第一大媒介平台的纵向产业链延伸。

    总书记讲话强调巩固壮大主流思想舆论,人民网手握网络媒体舆论主导权,中央级媒体地位继续强化

    1、习近平总书记在 819 重要讲话中指出,“ 必须坚持巩固壮大主流思想舆论,弘扬主旋律, 传播正能量” 。 其中一个很重要的方面是抓好网络媒体舆论引导工作。 人民网作为中国央媒第一股,有望依托其“强国论坛”以及“人民微博”等舆论宣传阵地,掌握网络媒体舆论引导主动权,占领网络思想舆论高地方面起到先锋作用。我们看好人民网的作为中国最主流网络媒体的平台价值。

    2、我们预计十八届三中全会,将会全面而深入地阐述“中国梦”内涵。今后数年,人民网将担当宣传“中国梦”的重任,中央级媒体地位继续强化。

    三、 盈利预测与投资建议

    公司是 A 股市场唯一一家央企背景新闻网站,肩负新政府民族复兴“中国梦”宣传重任,以“国际一流中央新闻网站”为目标,将是政策红利最大受益者;权威新闻内容变现空间可观,业绩增长确定性高。 人民网作为中国央媒第一股,将在未来掌握网络媒体舆论引导主动权, 占领网络思想舆论高地方面起到先锋作用。我们看好人民网的作为中国最主流网络媒体的平台价值;我们预计,公司未来有望围绕产业链进行稳健布局,未来存在收购预期。

    11 月份十八届三中全会即将召开,我们预计将有新的品牌客户为公司带来广告业务增量,公司 第四季度广告业务收入有望再次超预期; 近期 500 彩票网赴美上市、 Twitter进行 IPO 都将成为人民网股价上涨的催化剂。 我们预计公司 2013~2015 年 EPS 分别为1. 15 元、1.64 元与 2.25 元,对应当前股价 PE 为 65X、46X 与 33X,维持“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示:

    1、网站用户访问量增速不达预期;2、宏观经济下滑影响广告收入;3、内容价值变现能力不达预期。