本报告导读:

    公司2013年归母净利润2.73亿元,同比增长29.75%。世界杯即将召开,我们认为澳客网有望受益于互联网体彩牌照颁发,维持“增持”评级。

    投资要点:

    投资建议:目标价105元,维持“增持”评级。由于市场推广及折旧摊销等费用高于我们之前的预期,下调2014-2016年EPS至:1.33(原1.49)、1.88(原2.01)、2.62元,同比增长34%、42%、39%。考虑到世界杯即将召开,澳客网互联网彩票收入名列前茅,并已进行全面布局,有望在牌照颁发过程中率先受益,给予公司2014年80倍PE,维持目标价105元,维持“增持”评级。

    收入增长符合预期,成本及期间费用略高于之前预测。公司2013年实现营收10.28亿元,同比增长45.18%;归母净利2.73亿元,同比增长29.75%。净利润比我们之前预测低11%,主要由于:①代理费、版权、人工等成本高于预期,其中广告及宣传服务成本同比上升62.3%,信息服务成本同比上升59.8%,均高于收入增长;②移动端布局加速导致市场推广等费用增长超过之前预测。

    互联网体彩牌照颁发在即,澳客网有望率先受益。①2014年世界杯在即,彩票政策有望持续推进,从推出试点牌照到竞彩玩法新突破,彩票政策不断加码;②澳客网互联网彩票销售快速增长,2014年实现净利润994.6万元,彩票流量名列前茅,有望率先受益;③此外,我们预计澳客网在体彩和福彩的电话牌照也将有所斩获。

    催化剂:福彩和体彩的电话牌照颁发;体彩互联网牌照颁发。

    核心风险:A股互联网行业估值下行的风险;经济下行导致大客户网络广告投放减少。