核心观点：

    　　公司与央视正式达成战略合作

    　　继16 年12 月31 日公司公告独家特约赞助央视《星光大道》栏目后，1 月10 日公司与央视正式启动战略合作，我们认为一方面有助于公司借力国家平台，打造大众国民品牌，另一方面也有助于推动公司业绩增长。

    　　公司启动C2M 战略布局新零售

    　　C2M 即顾客对工厂，公司正式启动C2M 战略，接下来将在公司各大专卖店推出，通过门店的脚型测量仪，采集顾客的三位脚型数据，经过云计算及大数据分析，把生成的数据传输给工厂进行定制生产，既有一定的规模化，使得生产成本不高，而且是零库存，同时又能在一定程度上满足当下顾客的个性化需求，因为我们对公司C2M 战略未来的发展乐观态度，有望成为公司又一大业绩增长引擎。

    　　我们看好公司未来业绩稳健增长

    　　除了战略合作央视，启动C2M 战略外，首先，公司相对已经成熟的集合店占比未来会不断提高，且集合店盈利能力良好，其次，斯凯琦中国近年业绩连续翻番增长，公司作为三大经销商之一，将直接受益，16 年公司新设的100 多家斯凯琦门店17 年将转入成熟期，同时斯凯琦也将为公司推出高性价比鞋款帮助渠道下沉，17 年斯凯琦渠道拓展有望加速；第三，公司正在全面打造全渠道零售，提升体验，降低库存，促进销售。

    　　16-18 年预测业绩分别为0.95 元/股、1.15 元/股、1.44 元/股17 年市盈率20 倍，低于可比公司平均44 倍估值，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　斯凯奇发展低于预期；国际馆推进低于预期；兰亭集势亏损风险。