事件：公司1月25日发布业绩预增公告，预计2017年归母净利润为7385-7852 万，同比增长177%到194%。其中Q4 归母净利润3706-4173 万，同比增长386%-447%，环比增长92%-116%。公司业绩略超预期。

    环氧树脂量价齐升，公司业绩大幅改善。2017 年公司业绩大增主要来自产品销量增加和下半年产品售价上升。17 年中期以来环保持续高压影响环氧树脂供给，行业供需格局显著改善。环氧树脂价格自17年7 月14000 元/吨快速上涨到12 月的28000 元/吨，跟踪价差由4000元/吨上涨并维持在8000 元/吨。公司Q1-Q4 单季度归母净利润分别为952 万、795 万、1933 万和3706-4173 万，公司盈利三季度开始环比改善明显，充分兑现价格上涨。未来两年行业除公司外基本无新增产能，盈利水平有望维持高位。

    下游PCB 厂家大规模扩产，电子级环氧树脂需求大增。在汽车电子和虚拟现实的带动下，国内PCB 行业有望迎来大发展，主流 PCB 厂商未来2-3 年产能扩产规模在60%以上，带动国内电子级环氧树脂需求从35 万吨快速成长到50 万吨。

    新产能释放在即，充分受益行业景气。宏昌电子目前具备环氧树脂产能7.3 万吨，募投11.7 万吨产能预计18 年一季度量产，其中电子级环氧树脂占比50%以上，有望充分受益下游PCB 行业扩产。目前环氧树脂价格由于淡季等因素小幅调整，预计春节后旺季需求将带动价格继续上行。以19 万吨产能测算，环氧树脂价格每上涨1000 元/吨，公司净利增厚1.38 亿元，EPS 增厚0.22 元。

    维持“买入”投资评级。预测公司17-19 年净利润分别为0.76亿、2.65 亿和4.05 亿元， EPS 分别为0.12 元、0.43 元和0.66 元，对应PE 分别为51 倍、15 倍和10 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格下滑，募投项目达产低于预期的风险。