事项：

    　　2021 年4 月23 日，公司发布2021 年第一季度报告：2021Q1 实现营业收入3.29亿元，同比+72.49%，环比-3.07%；实现毛利率51.68%，同比+3.86pct，环比+2.54pct；实现归母净利润1.28 亿元，同比+105.40%，环比+12.41%。

    　　评论：

    　　业绩略超预期，行业持续高景气带动公司盈利能力不断提升。公司2021Q1 实现营业收入3.29 亿元，同比+72.49%，环比-3.07%，环比略有下降主要是春节放假导致实际生产天数较少所致。公司2021Q1 实现归母净利润1.28 亿元，同比+105.40%，环比+12.41%；实现毛利率51.68%，同比+3.86pct，环比+2.54pct；实现归母净利率38.79%，同比+6.22pct，环比+5.35pct。公司生产订单饱满，封装产能供不应求，盈利能力不断提升，考虑到2021 年公司产能扩张节奏及订单状态，预计公司业绩有望逐季向上，全年实现较高增长。

    　　手机、安防数码领域未来需求强劲，公司WLCSP 技术不断突破像素上限。

    　　受益于手机多摄方案渗透率提升，中低像素摄像头需求高速增长，根据群智咨询数据，2020 年智能手机CIS 出货量约为56 亿颗，同比+23%。同时，物联网的出现使得监控摄像机由机场、银行等传统应用场景拓展至智能城市、智能家居等新兴领域，根据IC Insight 预计，安防领域CIS 市场规模将由2018 年的8.2 亿美元上升至2023 年的20 亿美元，CAGR 为19.5%。公司作为CIS 晶圆级封装细分赛道龙头，有望充分受益于行业高增长。

    　　公司深度绑定优质客户，积极扩产布局汽车电子等新兴应用领域。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长，根据Yole 预计，2025 年全球车载摄像头市场规模有望增至81 亿美元。公司在2019 年成功通过汽车电子终端客户的认证，与豪威、索尼等优质客户深度绑定，随着新增产能逐步投放，未来有望显著受益于汽车CIS 需求爆发。此外，2020 年公司募资10.29 亿元用于集成电路12 英寸TSV 及异质集成智能传感器模块项目，项目建成后将形成年产18 万片的生产能力，未来影像传感器和生物身份识别传感器等新兴应用领域有望成为公司业务新增长点。

    　　盈利预测、估值及投资评级。公司专注CIS 晶圆级封装，技术积累深厚，客户结构优质，有望持续受益于手机多摄方案及CIS 新应用场景的出现，我们预测2021-2023 年公司归母净利润为5.89/8.18/10.42 亿元，对应EPS 分别为1.74/2.41/3.07 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：手机、安防等下游领域景气度不及预期；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定性。