公司上半年实现营 收19.91亿元，同比+125.15%，实现归母净利4.29亿元，同比+302.55%，扣非后归母净利4.25 亿元，同比+317.50%，其中Q2实现营收10.46 亿元，同比+110.18%，环比+10.91%，实现归母净利2.25亿元，同比+212.50%，环比+10.29%，扣非后归母净利2.22 亿元，同比+219.56% ，环比+9.36%。公司2021 上半年经营性净现金流同比+240.81%，系盈利能力不断增强，公司管理费用同比+61.92%，主要系授予员工股票期权产生费用及工资薪金增加所致。

    工程塑料阻燃剂需求大幅增长，特种胺、涂料行业持续火爆，阻燃剂及胺助剂主要产品满负荷生产中。阻燃剂板块，公司Q2 销售3.17 万吨，同比+51.98%，上半年销售6.44 万吨，同比+67.86%，销售均价为24983元/吨，同比+41.89%，环比+12.65%；胺助剂和催化剂板块，Q2 销售0.68万吨，同比+12.58%，上半年销售1.31 万吨，同比+33.84%，销售均价23794 元/吨，同比+20.58%，环比+5.23%；涂料助剂业务Q2 销售0.24 万吨，同比+200.86%，上半年销售0.47 万吨，同比+376.55%，销售均价为14277 元/吨，同比+16.82%，环比+29.66%。

    受益于产品量价齐升，公司盈利质量显著提升；加大研发投入，研发费用大幅增加。公司2021 上半年毛利率37.22%，同比+8.56 个pct，净利率21.57%，同比+10.34 个pct。公司2021 上半年销售费用同比+89.75%，主要系销量增加及运费涨价综合所致。上半年研发费用同比+33.72%，加大5G 阻燃新材料，生物基可降解氨基酸表面活性剂等研发投入。

    在建项目进展顺利，丰富产品线打造新材料平台。公司一车间自动化提升改造项目，预计将于9 月进入试生产阶段；大伟二期产品技改项目有序推进，预计2021 年第四季度施工完成进入试生产；山东万盛一体化生产项目已完成立项备案等相关手续，环评报告已经编制完成。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。公司二季度持续增长，核心产品BDP景气可看长，胺助剂及催化剂和涂料产能迎来加速释放期，山东项目接力成长性，预计2021-2023 年营收为35.50/42.94/52.62 亿元，归母净利润9.02/10.92/13.21 亿元，对应PE 分别为11/9/8X，重申“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，安全、环保风险。