公司2021年前三季度实现营收 30.68 亿元，同比+97.80%，实现归母净利6.25 亿元，同比+171.41%，扣非后归母净利6.18 亿元，同比+183.09%，其中Q3 实现营收10.77 亿元，同比+61.54%，环比+2.96%，实现归母净利1.95 亿元，同比+58.17%，扣非后归母净利1.93 亿元，同比+65.65%，主要系销售收入及主要产品毛利率增长所致。公司前三季度经营活动净现金流同比+132.35%，系公司盈利能力增强，净现金流入增加所致。

    产品价格大幅涨价推动收入增长，阻燃剂及涂料助剂Q3 表现亮眼。公司前三季度阻燃剂销售24.7 亿元，同比+108%，胺助剂及催化剂销售4.9亿元，同比+48%，涂料助剂销售1.1 亿元，同比+280%。其中第三季度，阻燃剂销量3.3 万吨，同比+16.4%，环比+5.7%，售价25612 元/吨，同比+44.3%；胺助剂及催化剂销量0.6 万吨，售价26840 元/吨，同比+34.9%，环比+10.1%；涂料助剂销量0.3 万吨，同比+66.8%，环比+2.6%，售价16592 元/吨，同比+49.9%，环比+3.3%，各产品均维持景气周期。

    能耗双控推动成本升高，持续加大研发投入。公司2021 前三季度毛利率为36.21%，同比+4.27 个pct，净利率为20.36%，同比+6.20 个pct，其中Q3 毛利率34.35%，净利率18.14%，环比有所下降，主要系能耗双控下原材料涨价所致，其中三氯氧磷平均进价环比+18.21%，正葵酸平均进价环比+18.86%。公司前三季度研发费用为0.91 亿元，同比+31.33%，系加大5G 阻燃新材料，生物基可降解氨基酸表面活性剂等研发投入所致。

    山东项目环评已通过三次环评，有望开启建设，功能性新材料平台成长可期。潍坊市生态环境局滨海分局已将审批的公司《年产31.93 万吨功能性新材料一体化生产项目》进行三期公示，通过后工程有望逐步启动建设，公司长期成长确定性逐步落地。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。因局部疫情原因，公司三季度短期受到影响。未来公司核心产品BDP 景气可看长，胺助剂及催化剂和涂料产能迎来加速释放期，山东项目接力成长性，预计2021-2023 年营收为35.50/42.94/52.62 亿元，归母净利润9.02/10.93/13.22 亿元，对应PE 分别为12/10/8X，重申“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，安全、环保风险。