本报告导读:

    公司成形机床产品已进入特斯拉供应链,收购标的中科光电受益色选机行业高景气度,有望超额完成业绩对赌增厚业绩,且公司战略上将持续布局智能制造系统集成。

    投资要点:

    结论:公司是液压机行业龙头,强势进入特斯拉供应链体系,我们判断成形机床业务受益新能源汽车及高端装备制造景气周期将触底反转;收购标的中科光电已完成资产过户手续,并表后将显著增厚公司业绩;战略定位上公司将持续布局智能制造系统集成等领域。我们预计公司2016-2018 年净利润分别为0.87 亿、1.50 亿和1.90 亿,同比增速分别为220%、73%和27%;对应EPS 分别为0.22 元、0.38 元和0.48 元,参考可比公司估值水平,给予目标价19 元,对应2017 年P/E 50 倍,首次覆盖,“增持”评级。

    成形机床业务受益新能源汽车和高端装备制造景气周期将触底反转。公司是液压机国家标准起草单位,市占率20%左右。目前已为特斯拉在墨西哥的供应商提供成形机床产品,同时也给比亚迪、江淮汽车等客户提供液压机,另外公司已研制出可用于航空航天、高铁和核电等行业的高端金属成形机床。我们判断,成形机床业务受益新能源汽车和高端装备制造景气周期将触底反转。

    持续布局智能制造,受益行业高景气度。收购标的中科光电已完成资产过户手续,交易对方承诺2015-2017 年扣非净利润不低于2700 万、4500万和5500 万,2015 年实际实现扣非净利润3000 多万,超业绩承诺,我们判断受益色选机行业高景气度,2016-2017 年有望继续超承诺完成业绩对赌,并表后将显著增厚业绩。战略上公司将继续布局智能制造系统集成。

    风险提示:成形机床业务低于预期;并购整合进度低于预期;战略落地低于预期。